电解铜（CU）专题报告：沪铜结构性挤仓行情能否延续

核心观点与关键数据

• 沪铜结构性挤仓行情延续：国内沪铜期限呈现近高远低全线back结构，近月至连四合约价差达2000元/吨左右，月间价差500元/吨，创2022年11月以来新高。
• 库存去库趋势：国内铜库存持续下滑，主要受废铜供应偏紧和精铜需求尚可影响，预计延续去库。
• 现货进口窗口打开：近期铜现货升水走扩，叠加近远月价差走强，铜现货进口窗口阶段性打开，或对现货市场存在冲击。
• 持仓分析：5月份以来沪铜持仓量增加，近月持仓虽下滑但虚实比仍处偏高水平。

研究结论

• 投资建议：国内铜库存延续去库趋势，建议继续持有沪铜买近卖远正套操作。
• 风险提示：需警惕国内库存累库、铜进口窗口打开及铜价格大幅反弹的风险。

关键数据

• 沪铜近月-连四价差：1970元/吨（截至5月8日）。
• 铜现货进口盈利：302元/吨（截至5月8日）。
• 上期所铜库存：8.07万吨（截至5月9日）。
• 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：9.94（截至5月9日）。
• 沪铜近月持仓虚实比（库存）：2.36（截至5月9日）。

市场动态

• 铜精废价差：处于合理水平，废铜供应未明显回升。
• 粗铜加工费：南方由1100元/吨下滑至700元/吨，北方由800元/吨下降至750元/吨。
• 社会库存：12万吨（截至5月9日），较去年同期下降28万吨，但相对历史同期仍偏低。