建筑装饰行业2024年报及2025一季报总结：收入业绩承压，央国企分红稳健，期待超常规逆周期调节

一、行业整体表现 2024年，建筑装饰行业收入和盈利能力均承压，全行业营收8.74万亿元，同比下滑4.01%，为2016年以来首次出现全年收入下滑；归母净利润1714.91亿元，同比下滑15.73%。主要原因是基建投资放缓和地产行业压力。毛利率略有提升0.05pct至10.90%，但期间费用率上升0.19pct，减值损失增加6.92%。现金流方面，2024年经营现金净流入1109.51亿元，同比减少31.51%，但Q3、Q4单季现金流持续好转。应收账款+合同资产同比上升19.00%，收入质量承压。2025Q1行业营收同减6.27%，归母净利润同减8.53%，经营现金净流出4438.77亿元。

二、央国企分红 2024年，多数央国企分红比例有所提升，例如中国能建、中国建筑、中国交建等。部分央国企股息率较高，例如安徽建工（5.83%）、隧道股份（5.41%）、中国建筑（4.91%）、中材国际（4.83%）、四川路桥（4.65%）、中钢国际（4.52%）、浦东建设（4.18%）。国际工程板块中，中材国际、中钢国际、北方国际等公司分红比例也较高。

三、投资建议 建议关注大建筑央企，例如中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国电建等；内需顺周期弹性标的，例如鸿路钢构、四川路桥、浙江交科、安徽建工等；新疆煤化工、一带一路确定性战略，例如中国化学、东华科技、中材国际、中钢国际等。

四、风险提示 主要风险包括化债等政策不及预期，基建项目落地不及预期。