保险行业上市险企2025年一季报综述：延续良好经营态势，高质量发展初见雏形

2025年一季度，上市险企业绩增速分化较大，但新业务价值（NBV）保持增长态势。人身险方面，NBV增速在4.8%-67.9%区间，主要得益于银保渠道量价齐升、费用成本下降、代理人渠道产品结构优化和预定利率下降；财产险方面，保费收入延续正增，综合成本率显著改善，龙头效应持续强化。

监管层面，政策频出利好保险公司，包括稳楼市股市、推动中长期资金入市、试点险资黄金投资、渠道改革和养老金融高质量发展等，促进行业降本增效、提质扩量，推动高质量发展。

负债端，人身险NBV延续高增长，银保新单放量，续期业务占比较高，退保率改善；财产险保费增速回暖，综合成本率优化明显。资产端，投资收益率分化，FVOCI资产承压。年化总投资收益率：新华（+5.70%）>太保（+4.00%）>国寿（+2.75%）；综合投资收益率：平安（+5.20%）领先。

展望未来，资产端权益市场回暖和利率触底企稳将增厚投资收益，负债端成本优化和价值率改善将打开估值修复空间。看好保险股在经济复苏周期下的修复弹性，建议关注负债端改革成效优、资产端弹性相对较好的公司。个股关注：新华保险、中国平安、中国太保、中国财险。

风险提示：权益市场大幅波动、监管周期趋严、转型进度显著不及预期。