【债券分析】9月海外月度观察：美联储首降落地，全球经济景气度继续分化

海外经济

• 全球经济景气度分化：制造业复苏动能减弱，服务业保持高景气度。8月摩根大通全球制造业PMI指数为49.6%，小幅下降；全球服务业PMI指数上行至53.8%。
• 贸易方面：波罗的海干散货指数震荡上行，8月前20日韩国出口同比增幅上升至18.40%。
• 货币政策：美联储以50BP开启宽松周期，欧央行如期降息，英、日央行按兵不动。
• 财政政策：美国2024财年前11个月财政赤字接近1.9万亿。

发达经济体

• 美国：经济增长表现韧性，制造业和服务业景气度延续分化，就业市场延续降温，通胀延续放缓，核心通胀环比意外上行，零售销售超预期增长。
• 欧元区：经济景气度分化，服务业通胀高于预期，核心通胀仍具粘性。
• 英国：经济温和修复，通胀风险减弱。
• 日本：经济稳健增长，通胀有所加速。

货币政策

• 美联储：以50BP开启宽松周期，后续关注重点向就业倾斜，年内剩余两次会议或以25BP作为基准。
• 欧央行：如期降息，继续数据指引政策，经济疲软为年内进一步降息打开空间。
• 日央行：按兵不动，继续对紧缩措施保持谨慎态度。
• 英央行：如期暂停降息，并宣布在未来12个月内削减1000亿英镑的债券购买量。

金融市场

• 美债：收益率先下后上，8月因衰退交易收益率快速下行，9月美联储降息后收益率转为上行。
• 汇率：美元指数走弱，日元先强后弱，英镑与欧元震荡走强。
• 国际油价：宽幅震荡，整体围绕65-80美元/桶区间，受需求前景与供给担忧双重影响。

研究结论

• 全球经济景气度分化，制造业修复动能减弱，服务业保持高景气度。
• 欧美主要央行开启宽松周期，美联储意外以50BP开启宽松周期，欧央行受制于经济动能放缓如期降息，英、日央行保持谨慎。
• 后续关注海外主要国家基本面变化和利率前景相关指引。

风险提示

• 美国就业市场超预期疲软。
• 金融市场流动性紧缩。