新动能驱动“科特估”为资本市场“排头兵”

研报总结

新旧动能转换下 内需扩张迫在眉睫

• 关税战影响：关税战是遭遇战和持久战，抑制全球投资与消费需求，2024年美国商品贸易逆差扩大至1.21万亿美元，全球贸易政策不确定性指数升至2009年以来最高水平。
• 科技产业占比提升：数字经济核心产业增加值占GDP比重10%左右，中国KTI制造业产出持续增长，全球份额从22%增至34%，科技产业经济占比快速提升。
• 国产化空间：美国商品终端价格竞争力锐减，中国高科技产品和农产品国产化空间打开，汽车、航空器、消费电子等领域出现替代效应，“出口转内销”逐步打通。

科技赋能之下内需扩张的新路径

• 科技新动能的基础设施构建：算力与数据开放共享是数字经济增长的核心，自主算力与可控数据流通体系是应对地缘政治风险的防护盾。
• 科技赋能产品全球竞争力提升：中国在多个高科技领域实现专利、销量与标准的全面领先，科技产品的全球竞争力将进一步提升。
• AI应用的拓展与内需生态的整合：AI+下游应用空间广阔，科技及耐用消费品市场持续回升，科技消费场景向智能家居、智能穿戴、健康医疗等多元化方向拓展。

资本市场机制与价值发现

• 全球化定价权提升：外资机构看好中国科技产业发展前景，增加中国股票持仓，给予超配，推动科技板块估值修复。
• “科特估”的“含科量”范围划定：建议从科技基础设施、数据要素、国际领先标准和AI+应用生态方向筛选“含科量”更高的硬科技企业。

风险提示

• 科技产业发展效率提升不及预期
• 美国关税政策不确定性仍较高
• 科技产业对下游行业的辐射影响有限