主题“掘金”新哑铃：“中特估”+“科特估”

新哑铃：“中特估”+“科特估” 主题“掘金”周报（20240610） 核心结论 分析师 证券研究报告 2024年06月11日 主题热度观察：节前市情绪偏谨慎，三大指数跌超1%，到退市新规与量 策略周报 化交易管理影响，低价股、ST股显著下跌，大盘权重股相对抗跌；稳定、低估值风格逆势走强，其余风格下跌，市热点主要集中吨电子半导体、PCB、航运、电力与煤炭等方向，此外车路云一体化吨政策催化下阶段性走强，热门题材依然趋于弱势。 布局“双特估”。近期市缩量震荡且主题轮动加快，政策博弈和定价可能会继续强化，一方面来自三中全会带来的改革预期，另一方面来自新九条的进一步落实，导致风险预期进一步向两端走。但取代2023年“高股息”（低风险） +“微盘股”（高风险）的“哑铃”组合，我们认为一种“新哑铃”组合有望吨后市持续跑赢，一端是“中特估”，另一端是“科特估”。 中特估是新九条、高股息思潮与新质生产力的重要交集，看好央企红利，以及优质中字头标的。我们认为“中特估”再定价的内涵一方面来自央企估值长期被低估后的自发纠偏，市审美吨逐步转向业绩稳定+高股息的高质量标 的，另一方面来自央企的改革动力与高质量发展背景下央企将发挥引领作用，从而带来企业的价值重塑。 科特估对应的是市对战略稀缺性行业和新质生产力优质公司的低估。从行业来看，新质生产力的主要载体包括战略新兴产业，以及前沿科技进一步转化 成为的未来产业。“科特估”企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质好但估值偏低、有际竞争力等条件，尤其是“卡脖子”领域的高端装备、精密制造与新材料等，包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等，以及颠覆性技术和未来产业，如产算力、生物技术等。 投资建议：风格再平衡，主题有所可为。短期来看，产政策与基本面复苏仍吨验证阶段，市步入三中全会前的政策博弈期，市高度关注改革与资本市政策。当前吨大势弱势震荡、大类行业风格（顺周期、高股息、成长）稳定 衡背景下，聚焦新旧红利与改、电改、旧改、改、科改等改革方向的交 融。中长期来看，以“中特估”与“科特估”为代表的“新哑铃”组合有望迎来价值重估。行业方面，一是高股息继续作为底仓，当前优选央企红利、泛电力、有色、银行作为动态底仓的战略配置；二是科技主题性价比升，适度把握波段操作，逢低布局港股科技股。三是继续看好顺周期涨价主线。主题方面，关注①新质生产力主题轮动机会（低空经济、商业航天、合成生物等）以及设备更新；②涨价链（资源品+化工品+公用事业+化药+养殖等）；③小米汽车+智能驾驶；③自主可控（半导体、华为910C等），以及AI主题的修复机会。 风险提示：产业政策变化风险，技术创新面临不确定性，市竞争恶化风险。 慈薇薇S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、主题热度观察3 二、主题“掘金”：布局“双特估”6 2.1中特估：泛红利资产中的中坚力量6 2.2科特估：“新质生产力”的核心要素9 三、产业趋势追踪10 3.1消费电子：WWDC大会10 3.2养殖：猪价环比继续走高10 3.3文旅：端午假期国内旅游出游1.1亿人次10 3.4产业政策：深化医药卫生体制改革、设备更新、钢铁节能10 四、风险提示11 图表目录 图1：A股市场赚钱效应明显下降3 图2：一年前我们测算的央国企上市公司估值潜在PE修复空间（对标民营企业PE水平）7 图3：央国企上市公司估值潜在PE修复空间（对标民营企业PE水平）8 图4：新质生产力的内涵与中国式现代化体系建设9 表1：近期关注主题评级与投资逻辑4 表2：周度主题轮动（Wind热门概念涨跌幅排名）5 表3：本周涨幅居前的个股5 表4：最新交易日活跃股一览（截至6月7日）6 表5：去年我们提出的“中特估+产业”重点关注上市公司名单8 表6：科特估相关标的梳理10 一、主题热度观察 节前市场情绪偏谨慎，三大指数跌超1%。海外方面，美国5月非农就业数据强于预期推动降息预期后移，海外科技股继续上涨，英伟达股价总市值超越苹果，成为全球市值第二的公司；国内方面，5月PMI数据低于预期，低基数下中国5月出口同比增长7.6%超预期，受到退市新规与量化交易管理影响，低价股、ST股显著下跌，大盘权重股相对抗跌，至周四证监会表示短期内退市公司不会明显增加，周五微盘股、低价股反弹。 热点匮乏，低估值、防御板块相对较好。前期我们指出“重要会议之前市场逐步进入窄幅震荡格局，顺周期、高股息、成长三大风格有望维持相对均衡；应通过位置低、股息高、价格涨、供需佳来兼顾胜率和赔率，进行结构性优化，主题投资仍有可为”。本周稳定、低估值风格逆势走强，其余风格均下跌，市场热点主要集中在电子半导体、PCB、航运、 电力与煤炭等方向，此外车路云一体化在政策催化下阶段性走强，热门题材依然趋于弱势。 图1：A股市场赚钱效应明显下降 日均上涨占比日均涨停占比（右轴） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2022-01 10% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0.0% 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 资料来源：Wind，西部证券研发中心 “新哑铃”组合：“中特估”与“科特估”。短期来看，地产政策与基本面复苏仍在验证阶段，市场步入三中全会前的政策博弈期，市场高度关注改革与资本市场政策。当前在大势弱势震荡、大类行业风格（顺周期、高股息、成长）稳定均衡背景下，聚焦新旧红利与国改、电改、旧改、土改、科改等改革方向的交融。中长期来看，高质量发展是新时代的硬道理，新质生产力是高质量发展、中国式现代化下的重要着力点，也是2024年最重要的 产业投资线索。央国企作为重要落实主体，科技创新作为核心要素，以“中特估”与“科特估”为代表的“新哑铃”组合有望迎来价值重估。 行业方面，一是高股息继续作为底仓，当前优选央企红利、泛电力、有色、银行作为动态底仓的战略配置；二是科技主题性价比回升，适度把握波段操作，逢低布局港股科技股。三是下半年继续关注顺周期涨价主线。主题方面，关注①新质生产力主题轮动机会（低空经济、商业航天、合成生物等）以及设备更新；②涨价链（资源品+化工品+公用事业+化药+养殖等）；③小米汽车+智能驾驶；③自主可控（半导体、华为910C等），以及AI主 题的修复机会。 表1：近期关注主题评级与投资逻辑 方向 行业/主题 评级 最新观点 评级变化 银行 ★★★★ 高股息+降息降准+风险收敛，地产政策催化 高股息 煤炭 ★★★★ 高股息 电力 ★★★★★ 高股息+景气优势+电力改革 央企红利 ★★★★★ NEW 房地产 地产链 ★★★ 政策催化 资源 工业金属 ★★★★☆ 供给逻辑+降息预期交易，关注铜铝等 黄金 ★★★★☆ 地缘+降息预期交易 其他金属 ★★★☆ 关注稀有金属、锑等 油气 ★★★ 地缘逻辑 养殖 ★★★★★ 猪价下半年预期回暖，困境反转 大制造&新型工业化 工程机械 ★★★★ 底部反转+设备更新+出海逻辑 机器人 ★★★★ 估值回落，关注产业催化 商业航天低空经济 ★★★★ 新质生产力赛道 ★★★★☆ 新质生产力赛道，需关注后续落地情况 自主可控&未来信息 AI算力 ★★★★ 海外映射+景气逻辑，此外关注铜缆连接 AI应用 ★★★★ 海外映射+景气逻辑 数字经济 ★★★★ 海外映射+景气逻辑 半导体产业链 ★★★★☆ 海外映射+政策催化+周期回暖 ▲ 量子信息 ★★★★ 海外映射+景气逻辑 智能驾驶 ★★★★ FSD有望入华落地，国内智驾产业化加速 未来能源 风光储 ★★★☆ 产能出清 固态电池 ★★★★ 关注技术突破 虚拟电厂 ★★★★★ 能源转型+海外映射逻辑 生物技术 创新药 ★★★ 等待风险偏好好转 合成生物脑机接口 ★★★★☆ 新质生产力新赛道，第一阶段兑现，后续关注核心龙头 ★★★★ 中期看好0-1产业突破 消费趋势 消费电子、VRAR ★★★★ 行业复苏，叠加近期事件催化 新能源车、车产业链 ★★★★ 内外兼修，景气好转，关注小米汽车 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：★★★为中性推荐，★★★★★为乐观推荐 表2：周度主题轮动（Wind热门概念涨跌幅排名） 周一 周二 周三 周四 周五 本周 排名 指数 日涨跌幅(%) 指数 日涨跌幅(%) 指数 日涨跌幅(%) 指数 日涨跌幅(%) 指数 日涨跌幅(%) 指数 周度涨跌幅(%) 1 鸡产业 2.93 近端次新股 3.39 锂电负极 3.18 航运精选 2.20 水产 3.90 航运精选 5.60 2 存储器 2.81 特高压 2.93 半导体硅片 0.91 央企煤炭 1.83 冰雪旅游 3.40 电力股精选 2.37 3 光模块(CPO) 2.11 水电 2.84 智能交通 0.91 半导体硅片 1.81 节能环保 3.36 半导体设备 2.34 4 高速铜连接 2.10 高送转 2.68 航母 0.83 煤炭开采精选 1.18 两岸融合 3.36 半导体硅片 2.04 5 猪产业 1.85 中药精选 2.31 无线充电 0.79 央企 0.24 新型城镇化 3.35 央企 1.90 6 半导体设备 1.70 房地产精选 2.18 卫星导航 0.76 电力股精选 0.21 水利水电建设 3.32 中芯国际产业链 1.60 7 中芯国际产业链 1.66 火电 2.16 无人驾驶 0.63 光刻机 0.20 城中村改造 3.16 大基建央企 0.860.770.660.550.52 8 GPU 1.52 航空运输精选 2.13 汽车芯片 0.46 中芯国际产业链 0.17 光刻机 3.13 中特估 9 航运精选 1.32 挖掘机 2.01 百度平台 0.32 黄金珠宝 0.17 人造肉 3.09 GPU 10 国家大基金 1.25 虚拟电厂 1.96 智能音箱 0.30 社保重仓 0.00 统一大市场 3.09 火电 11 半导体精选 1.24 电力股精选 1.78 IGBT 0.30 半导体设备 -0.12 海绵城市 3.04 中药精选 12 光通信 0.95 高端装备制造 1.61 十大军工集团 0.25 半导体材料 -0.16 海南自贸港 3.00 央企银行 0.38 13 英伟达产业链 0.94 仿制药 1.61 中航系 0.22 核心资产 -0.16 工业大麻 2.84 中船系 0.31 14 宁 0.78 宁 1.51 机器视觉 0.21 中特估 -0.17 抖音平台 2.73 汇金持股 0.24 15 茅 0.77 稀有金属精选 1.48 TWS耳机 0.16 央企银行 -0.24 跨境电商 2.71 大消费 0.07 16 先进封装 0.68 电源设备精选 1.47 EDA 0.15 顺周期 -0.24 PEEK材料 2.68 社保重仓 0.04 17 中船系 0.65 化学纤维精选 1.45 MCU芯片 0.15 汇金持股 -0.24 三胎 2.67 茅 -0.10 18 光刻机 0.64 二线龙头 1.45 宁 0.13 挖掘机 -0.26 新疆振兴 2.60 宁 -0.18 19 预期提升 0.63 茅 1.42 数字经济 0.12 火电 -0.26 油气开采 2.55 新质生产力 -0.26 20 新质生产力 0.63 创新药 1.35 GPU 0.09 上涨点位贡献 -0.31 拼多多合作商 2.55 核心资产 -0.28 21 半导体产业 0.62 光伏屋顶 1.34 自主可控 0.09 中药精选 -0.35 乳业 2.53 基金重仓 -0.35 22 MCU芯片 0.59 工业金属精选 1.28 半导体精选 0.06 新质生产力 -0.37 WEB3.0 2.48 航空