美国关税预期有所缓和；滔搏牵手专业户外品牌Norrona

核心观点

美国对中国纺织品关税预期有所缓和，利好纺织制造企业。特朗普表示将下调关税，美财长亦确认无意与中国在纺织品领域脱钩。4月服装出口数据受美国关税政策影响有所下滑，但季节性因素也需考虑，未来若关税进一步下调，有望促进海外客户补单，提升国内工厂产能利用率。

滔搏与Norrøna合作

滔搏宣布与顶级户外品牌Norrøna达成合作，成为其中国独家运营合作伙伴。此举加强滔搏户外板块布局，Norrøna产品线广泛，功能性受认可，滔搏运营能力将助力Norrøna在中国市场发展。

行业数据跟踪

3月服装零售同比增长3.6%，环比提升0.3%，反映终端消费力逐步改善。原材料价格整体稳定，内外棉价差收窄。

投资建议

1. 服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势转型，开店空间大，盈利能力强；滔搏受益于阿迪、耐克品牌力恢复，业绩弹性大；推荐全棉时代、稳健医疗。
2. 上游制造：短期受关税影响，但长期利好龙头企业份额提升，推荐浙江自然、申洲国际等。

行情回顾

上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为2.00%、2.29%、1.92%，纺织服装板块上涨3.47%，位列28个一级行业板块第6。

风险提示

内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。