贵金属周报：美国关税影响持续缓和但地缘冲突有所扰动，贵金属转入高位震荡

核心观点

• 贵金属转入高位震荡：美国关税影响持续缓和，但地缘冲突有所扰动，推动贵金属价格进入高位震荡阶段。
• 黄金中长期上涨驱动：美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求，去美元化背景下的多元化配置需求，以及全球央行和金融机构持续购金，是黄金中长期上涨的主要驱动因素。
• 白银中长期上涨空间受限：美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存，中长期可能影响工业和投资需求，限制白银上涨空间。

关键数据

• 黄金：国际金价周初上涨超过200美元至3400美元以上，当周收于3326.46美元/盎司，累计涨幅2.65%。
• 白银：国际银价跟随黄金小幅上涨，收盘价32.717美元/盎司，当周累计涨2.25%。
• 全球黄金ETF需求：今年一季度黄金需求总量为1310吨，同比增长1%，创2016年以来同期最高；黄金ETF流入达到552吨，创2022年一季度以来新高。
• 全球白银ETF需求：全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14020吨，当周持仓略有增加5.65吨。
• 美国通胀数据：美国3月CPI同比降至2.4%，环比-0.1%，为近五年来首次下降；核心CPI同比涨2.8%，连续2个月回落，为2021年3月以来最低。

研究结论

• 黄金：金价仍有上行动力，有望年内达到3500美元/盎司（825元/克）。短期缺乏新的驱动下多头离场，黄金仍承压。单边操作上建议保持谨慎，或逢高卖出相对虚值的看涨期权。
• 白银：价格在32-34美元（8000-8500元）区间波动，多单轻仓持有。