电子行业周报：台积电4月营收超预期，关注关税谈判动向

核心观点与关键数据

• 台积电表现强劲：4月营收环比增长22.2%，同比增长48.1%，创单月历史新高，主要受AI需求驱动和部分客户提前备货影响。
• AI需求持续旺盛：微软Azure云业务增长超预期，Meta上调2025年资本开支预期至640亿至720亿美元，AI-PCB近期加单，二季度高增长持续。
• 电子板块增长趋势：25Q1营收8392亿元，同增17.6%，归母净利润355亿元，同增31.2%，受益AI驱动、国产替代、终端需求复苏。
• 中芯国际指引：2025年销售收入增幅高于可比同业平均值，资本开支与上一年持平，产能利用率保持饱满状态。
• 半导体材料业绩超预期：主要受益于晶圆厂稼动率提升、国产替代加速，具有一定持续性。

投资建议与估值

• 重点关注方向：关税动向、上半年业绩增长确定性方向、半导体自主可控、算力核心受益硬件、苹果链及AI驱动受益产业链。
• 建议关注行业：AI-PCB、SOC芯片、算力芯片、苹果产业链、CIS芯片、家电补贴受益芯片等。
• 下半年关注：AI智能眼镜、AR智能眼镜受益产业链，包括SOC芯片、光波导光学、其他关键零部件、制造代工等环节。
• 细分行业景气指标：消费电子（拐点向上）、PCB（稳健向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）。

重点公司

• 北方华创：受益国产化替代浪潮，看好市占率持续提升，看好国内存储厂商及先进制程扩产。
• 恒玄科技：深耕AIoT领域，主营智能音视频SoC芯片，营收高速增长，盈利能力持续改善。
• 沪电股份：AI业务占比快速提升，扩产迎接强劲需求，有望乘AI发展东风实现快速发展。
• 江丰电子：超高纯靶材业务新品取得突破，精密零部件业务保持高速增长。
• 中微公司：研发力度持续加大，新品开发速度加快，刻蚀设备24年收入高增。
• 兆易创新：25Q1淡季不淡，下游需求强劲，“国产替代+端侧AI”成为驱动公司未来成长的主要动力。
• 建滔积层板：需求加速揭开涨价周期，高端品布局有望将盈利水平拔到新高度。
• 蓝特光学：微棱镜收入实现较快增长，持续看好公司光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性。
• 传音控股：收入增速稳健，盈利水平有所承压，非洲地区和新兴市场有较大成长潜力。

风险提示

• AIGC进展不及预期的风险。
• 外部制裁进一步升级的风险。
• 终端需求不及预期的风险。