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电子行业周报:台积电4月营收同比大幅增长,看好电子三季度拉货旺季机会

电子设备2024-05-12樊志远、邓小路、刘妍雪、邵广雨国金证券乐***
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电子行业周报:台积电4月营收同比大幅增长,看好电子三季度拉货旺季机会

电子周观点: 台积电4月营收同比大幅增长,看好电子三季度拉货旺季机会。24Q1电子板块盈利能力大幅提升,归母净利润272 亿元,同增75.1%,半导体设备、覆铜板/PCB、存储芯片、SOC芯片等细分领域业绩表现亮眼,行业需求逐渐向好。台积电4月合并营收2360亿新台币,环比增长20.9%,同比增长59.6%,我们预测4月营收高增长的主要推动力来自于AI,对3-6纳米先进制程需求强劲。中芯国际2024年二季度营收指引为环比增长5-7%,并表示,下游客户库存好转,备货意愿上升。根据SIA数据,2024年Q1全球半导体销售总额为1377亿美元,同比增长15.2%。24Q1微软、亚马逊、Meta、谷歌四大云厂商资本开支合计为442亿美元,同比增长30.4%,四大云厂商均上调了2024年AI资本开支,云厂商CAPEX高速增长有望带动AI算力硬件需求继续强劲。AI在端侧应用加速,苹果发布搭载基于M4芯片的新款AIiPad产品,M4芯片集成了苹果历史上最快的神经引擎,每秒可执行高达38万亿次操作,远超当前市场上任何AIPC的神经处理能力,M4芯片在处理AI任务时表现出色,例如背景清除等复杂计算。苹果计划在WWDC2024大会上展示最新的人工智能技术和产品,还有望推出AI应用商店,为开发者和用户提供更多融入AI元素的系统和软件。展望下半年,将有众多重磅AI手机、AIPC发布,三季度迎来需求旺季,库存逐渐至合理水平,产业链有望迎来较好的拉货机会,整体来看,电子基本面逐渐改善,Ai大模型持续升级,Ai给消费电子赋能,有望带来新的换机需求,继续看好AI驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。 细分赛道:1)半导体代工:台积电4月营收同比增长59.6%,环比增长20.9%。联电4月营收同比增长6.9%,环比 增长8.7%。中芯国际2024年二季度营收指引为环比增长5-7%。2)工业、汽车、安防、消费电子:根据Canalys,2024年Q1全球PC销量达5720万台,同增3.2%,2024年Q1全球智能手机出货量同增11%。3)PCB:从PCB产业链整体情况来看,经过2月的春节出货低潮之后,3月又恢复了出货高增的态势,其中消费类、服务器类产品同环比增速最为亮眼。4)元件:关注Q2电视品牌厂及ODM销量及库存,大尺寸处于长期价格上涨通道。5月上旬,电视、显示器、笔记本面板价格上涨。Q2小尺寸MiniLED有望加速渗透。5)IC设计:AI助力周期向上,重点关注业绩向好标的。半导体周期见底向上。供给端,全球及国内半导体产业链库存已见底,预计晶圆厂稼动率逐步走出底部(Q2有望环比向上);需求端,AI赋能消费电子,有望带来新的换机需求,AI手机、AIPC及折叠手机有望积极拉货,AI服务器需求强劲叠加Q1通用服务器开启采购,今年工业库存见底有望出现补库需求。我们认为,24年芯片整体供给调整到位,需求稳步向上,芯片价格有望见底向上,半导体产业链开启上行通道,持续看好半导体板块投资机会。 投资建议与估值 台积电4月营收同比增长59.6%,中芯国际2024年二季度营收指引为环比增长5-7%,并表示,下游客户库存好转,备货意愿上升。大模型持续升级,算力需求不断提升,云厂商增加AI资本开支,带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等需求高景气,今年下半年智能手机、AIPC将迎来众多新机发布,三季度有望迎来需求旺季,中长期来看,Ai有望给消费电子赋能,带来新的换机需求,看好Ai驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司:沪电股份、鹏鼎控股、立讯精密、中际旭创、天孚通信。 风险提示 需求恢复不及预期的风险;AIGC进展不及预期的风险;外部制裁进一步升级的风险。 一、细分板块观点 1.1汽车、工业、消费电子:PC销量回暖,AI边端未来可期 1)消费电子:①根据Canalys,2024年Q1全球PC销量达5720万台,同增3.2%。根据IDC,预计2024年AIPC销量达5000万台。2024年Q1全球智能手机出货量同增7.8%,其中三星得益于GalaxyAI拉动、重归榜首、份额超20%,小米、传音份额提升至14%、10%。苹果已与OpenAI开始讨论如何将OpenAI的功能整合到苹果下一代iPhone操作系统iOS18中,iOS18开发者测试版预计将于6月10日WWDC发布。预计未来伴随更多AIPC发布。建议关注PC品牌公司(联想集团、雷神科技)、PC供应链(珠海冠宇、春秋电子、光大同创)。②VisionPro于美国太平洋时间1月19日上午5点开启预购,2月2日在美国市场正式发售,预计后续将增加更多国家同步销售。建议关注MR核心供应链标的(兆威机电、高伟电子、立讯精密、杰普特、深科达等)。 2)汽车:关注智能化+电动化。①根据乘联会,4月新能源乘用车销量为79万辆、同增30%。预计2024年新能源乘用车销量为1100万辆,同增22%,渗透率达40%。②4月26日,商务部等14部门关于印发〈推动消费品以旧换新行动方案〉的通知,报废后购买新能源车补贴1万、购买2.0升及以下的排量燃油车补贴7千,有望进一步促进新能源 车销量。③特斯拉计划于8月8日发布Robotaxi,有望加速智能驾驶进程。④建议积极关注智能化(电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电)。电动化(瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气)等标的。 3)光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心,光刻机制程越小,对光学系统的精度要求越高,目前仅有少数公司(德国蔡司、日本佳能、尼康)具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧,建议积极关注光刻机光学公司(晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业)。 1.2PCB:3月景气度回升,产业链调研显示4月稼动率还将上行 从PCB产业链整体情况来看,经过2月的春节出货低潮之后,3月又恢复了出货高增的态势,其中消费类、服务器类产品同环比增速最为亮眼。同时通过对PCB行业的紧密跟踪,我们4月初调研发现4月的景气度仍在持续攀升,整个电子行业周期性修复迹象正在发生。 图表1:台系电子铜箔厂商月度营收同比增速图表2:台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 台系铜箔-月度营收-YoY台系铜箔-月度营收-MoM 来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所 图表3:台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速图表4:台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 台系玻纤布-月度营收-YoY台系玻纤布-月度营收-MoM 来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所 图表5:台系覆铜板厂商月度营收同比增速图表6:台系覆铜板厂商月度营收环比增速 50% 40% 台系CCL-月度营收-YoY 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 台系CCL-月度营收-MoM 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所 图表7:台系PCB厂商月度营收同比增速图表8:台系PCB厂商月度营收环比增速 台系PCB-月度营收-YoY 台系PCB-月度营收-MoM 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所 1.3元件:关注新能源元器件Q2库存价格,LCD处于长期价格上涨通道 1)面板:关注Q2电视品牌厂及ODM销量及库存,大尺寸处于长期价格上涨通道 5月上旬,电视、显示器、笔记本面板价格上涨。电视:65吋/55吋/43吋/32吋电视面板均价分别为177美元/129美元/65美元/37美元,分别较4月下旬价格上涨1美元/0美元/0美元/0美元。显示器:27吋/23.8吋IPS面板均价分别为62.6美元/49美元,较4月下旬价格均上涨0.2/0.2美元。笔记本:17.3吋TN面板/15.6吋IPS面板/14.0吋TN面板/11.6吋TN面板均价分别为38.3美元/40.4美元/26.8美元/25美元,较4月下旬价格均上涨0/0/0.1/0.1美元。 本周,TCL科技股价有大幅调整,主要原因在于5月上旬涨幅收窄,以及预期可能会投资8.6代OLED产线带来大幅折旧。5月7日公司发布澄清公告,公司(包括下属控股子公司)目前无新建8代或8.6代OLED产线的投资计划,亦不存在通过定增募集资金新建显示产线的计划。在大尺寸领域,公司自2009年至2021年,陆续布局形成3条8.5代LCD产线(t1、t2和t10)和2条11代LCD产线(t6和t7);在中小尺寸领域,1条6代LTPS-LCD生产线(t3及其扩产线)和1条6代Amoled线(t4)均已量产,1条8.6代氧化物半导体的LCD产线(t9)也在按规划量产出货。基于以上产线布局和产能、产品结构的优化,TCL华星的TV产品市场份额稳居全球第二,电竞显示器及LTPS平板产品市场份额全球第一,OLED高端产品出货占比快速提升。 本轮涨价,供给端主要系面板厂商控制稼动率从而控制产业库存,需求端短期由于TV品牌厂为保证6月欧洲杯、7-8月奥运会的交货而拉货,预期涨价从而加紧备货进一步促进涨价。目前4月上旬涨价幅度相较于上期收窄,下游电视厂商铺货已基本完成,短周期来看需求稳健增长,预计后续为缓涨,涨价幅度和节奏取决于Q2下游需求情况,对应关注ODM及品牌商的库存情况,若Q2赛事需求充分消化本轮拉货,Q3有望重新演绎旺季提前备货、面板价格持续上涨,长期来看LCD供需格局改善,中游制造环节价值凸显,大尺寸处于长期价格上涨通道。建议关注彩虹股份、TCL科技、京东方A。 OLED方面,受益于消电备货OLED涨价,往后看OLED手机渗透率提升、折叠屏新产品(使用LTPO)、苹果推中尺寸OLEDiPad占用产能、米OV国产替代需求(原三星)等等拉动,往后看价格或持续上涨,建议关注维信诺、奥来德、莱特光电、深天马。 2)看好MiniLED渗透机会:业绩期股价有所调整,Q2小尺寸加速渗透 软件环节受益:小间距渗透&高清升级&应用场景拓展带动增长。1)MINI/MICRO显示技术升级,COB/MIP等技术良率提升、成本下降,规模放量加速渗透,更小芯片&更小间距带动像素数量增加,显控产品销量需求有望增长。2)4K/8K视频高清化,带动像素密度提升,一方面推动显控产品升级带动ASP提升,另一方面有限带载能力下,增加产品数量需求。3)XR/虚拟拍摄/裸眼3D等应用场景拓展,覆盖更广泛场景,加速渗透商用、民用等新兴市场,建议关注诺瓦星云、卡莱特。 直显硬件端受益:供给端随着COB封装技术改进、直通良率提升,加速新技术应用,MiniLED成本快速下降,需求端直显B端客户随着成本问题逐步解决接受度提升。根据洛图数据,2023年LED屏出货面积主要集中在P1.7-2.5间距段,市占率71.1%,P1.6-1.1出货面积份额增长明显,COB在微间距占比超四成。价格维度,LED屏价格持续下探,中国小间距LED屏市场均价为1.43万元/平方米,P≤1.5间距产品市场均价下滑幅度较大,P2.5-1.5间距段的产品前期发展更成熟,价格下探空间有限,下滑相对平缓,建议关注兆驰股份、洲明科技、艾比森。 背光电视模组端受益:MINILED背光电视品牌端降价换量,今年有望开始放量。小米3月推出SMiniLED系列新款,共推出两种尺寸,55英寸首发2799元、65英寸首发3