核心观点与关键数据
MEG
- 库存：华东港口库至79万吨，环比上期减少1万吨。
- 装置：中海壳牌一线40w近日停车检修，预计持续20天；上海石化近期重启出料，主产EO。
- 供应：油降煤升，总负荷持稳68.99%（+0.56%）；乙烯制方面中海壳牌一线40w按计划停车；煤制方面中昆提负，天业重启，煤制负荷升高至66.75%（+4.54%）。
- 效益：原料端乙烯与动力煤价格均走弱，叠加现货价格走强下，各路线利润明显修复，煤制利润再次回到成本线以上；EO价格季节性走弱，EO-1.3EG大幅下行。
- 需求：聚酯负荷小幅上调至94.2%（+0.8%）。长丝短纤库存压力节前大幅缓解之后，本周开工均有所回升，后续仍有瓶片装置存重启计划，聚酯负荷市场主流预期大幅上修，预计5月月均负荷在94%附近。
- 终端：部分假期停车产能回归，织机与纱厂负荷上调，但目前订单总体改善有限。
PX-PTA
- PX：国内装置方面浙石化250万吨复车，中金装置短期波动，总体开工有所恢复，国外方面日本一条21万吨节前意外停车，还有一条19万吨5月初计划内停车，总体5月的亚洲开工仍在低位。需求方面PTA后期预期检修有较之前推迟或者减少的预期，因此供需最好的拐点有往后推移的预期。
- PTA：本周PTA负荷依旧不高，能投100，中泰120，逸盛大化225，恒力惠州250万吨，台化150停车，但可以看到，PTA前期动态利润500+，虽然目前回至400附近也仍属较好，部分装置检修计划有可能因此推迟，供应减少的力度较前期预计或将减弱，但由于聚酯的负荷预期同样较之前上修，一方面与此同时聚酯工厂目前的开工仍比较高，从利润上看，短纤瓶片尚可，长丝亏损，库存上4月下半月以来库存有所下滑，短纤至年底低点，POY也迅速下滑至16，聚酯开工负荷预计可以维持，5-6月仍旧维持去库的预期，终端订单方面，部分市场订单有些好转，但是市场担忧情绪仍在。
聚酯
- 库存：长丝短纤库存压力节前大幅缓解之后，本周开工均有所回升，后续仍有瓶片装置存重启计划。
- 负荷：聚酯负荷小幅上调至94.2%（+0.8%）。市场主流预期大幅上修，预计5月月均负荷在94%附近。
- 终端：部分假期停车产能回归，织机与纱厂负荷上调，但目前订单总体改善有限。
研究结论
- 聚酯韧性超预期：近期聚酯与织造韧性大幅超预期，叠加中美谈判释放缓和信号下，聚酯产业链品种整体表现偏强。
- 短期走势：聚酯与终端5月大概率仍难见到实质性下滑，矛盾继续后置，近端强现实与宏观回暖预期叠加下EG价格短期预计震荡偏强，主要关注中美宏观动态。
- 瓶片机会：瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料走势偏强影响加工费大幅压缩，可关注瓶片盘面加工费逢低布多机会。
关键数据
- MEG：港口库存80.079万吨，总负荷68.4368.99%，聚酯原料库存13.713.4天，煤制负荷62.2166.75。
- PX：国内负荷73.78.65%，社会库存25.4248万吨，亚洲开工低位。
- PTA：社会库存25.4248万吨，负荷77.770.3%，出口土耳其、越南、埃及数量均有所增加。
- 聚酯：综合负荷93.494.2%，POY、FDY、DTY、短纤库存天数分别为16.619.52.9天、26.924.9-2.0天、27.726.8-0.9天、14.10.1天。
总结
近期聚酯产业链表现超预期，供应端检修与负荷调整带来支撑，需求端聚酯负荷上修且终端订单有所好转，但整体改善力度有限。MEG价格震荡偏强，主要受供应端影响；PX、PTA库存下滑，但负荷预期上修，短期价格或震荡整理。瓶片加工费压缩，逢低布多机会值得关注。整体来看，聚酯产业链短期走势偏强，但需关注中美谈判等宏观动态。
