南华期货聚酯产业周报（20250803）：“反内卷”告一段落，回归基本面

MEG周度观点总结

核心观点：

• “反内卷”情绪降温，乙二醇价格走弱，走势回归基本面，区间震荡为主。
• 基本面驱动不足，前期溢价快速挤出，三季度累库幅度较小，供需矛盾不大。
• 库存低位下向下空间有限，累库预期后置，回调后估值相对中性。

关键数据：

• 华东港口库存：52.1万吨，环比减少1.2万吨。
• 装置负荷：总负荷升至69%（+0.65%），乙烯制负荷升至75%（+0.64%）。
• 效益：各路线利润随价格下跌大幅压缩，EO-1.3EG比价低位走弱。
• 需求端：聚酯负荷下调至88.1%（-0.6%），长丝产销清淡，库存小幅累积。
• 终端：织机负荷小幅回升，纱厂负荷持稳，现实订单未改善，关注8月秋冬订单。

研究结论：

• 近期“反内卷”逻辑告一段落，价格走势回归基本面，区间震荡为主。
• 乙二醇基本面三季度累库幅度较小，供需矛盾不大，向下空间有限。
• 预计随情绪区间震荡为主，估值相对中性。

PX-TA周度观点总结

核心观点：

• 近期PX-PTA价格在商品情绪带动下回落，逢低做扩TA加工费。
• PX供应上调预期，成本端石脑油走强，PX环节效益压缩。
• PTA装置降负、检修，负荷降至75.3%（-4.6%），8月供需缺口约15wt。
• TA现金流加工费降至历史低位，后续或出现计划外检修及挺价行为。

关键数据：

• PX负荷：上调至81.1%（+1.2%），近端关注威联重启进度。
• PTA负荷：降至75.3%（-4.6%），新装置三房巷一线160w成功出料。
• TA库存：社会库存小幅累库至225万吨（+3）。
• TA现金流加工费：再次压缩至154（-26），已降至历史低位。

研究结论：

• 近端供需矛盾不大，产业链利润向上集中，TA加工费处于历史低位。
• 后续TA存较多检修预期，近端供需边际改善下，逢低做扩加工费。