医药健康行业研究：创新药关注ASCO会议，同时左侧板块逐步改善

核心观点

• 医药板块短期整理，但政策、基本面、市场面压制因素已出清，预计下半年景气度反转，业绩增速回升。
• 创新药赛道仍最受关注，重点看好出海和仿创结合品种，关注ASCO会议数据和海外BD合作。
• 一季度部分左侧板块开始景气度改善，建议自下而上寻找投资机会，关注精麻药物、连锁药房、化学发光等。

关键数据

• 西妥昔单抗β注射液III期临床研究显示，联合化疗对比单纯化疗，PFS延长3.5个月，OS延长5.2个月，ORR提升26.8%。
• 诺和诺德2025年一季度收入同比增长约18%，司美格鲁肽销售额同比增长约32%。
• 礼来2025年一季度收入同比增长45%，替尔泊肽全球销售额达61.54亿美元。
• 替尔泊肽美国市场周处方量已超过诺和诺德，礼来占比53.3%，诺和诺德占比46.1%。

研究结论

• 国产创新药企崭露国际领先创新实力，看好本土原研“真创新”类药企和国际化高水平引进能力领先药企。
• 诺和诺德、礼来GLP-1板块持续快速增长，未来业绩及研发进展相关催化有望持续落地。
• 中山医院及联影联合发布六大智能体，未来院内AI应用场景有望进一步拓展。
• 安图生物多项研发项目入围2025年度河南省重点研发专项拟立项名单，设备招标等需求有望在2025年迎来快速修复。
• 新一代全飞秒Visumax 800陆续安装调试，新术式上市有望满足更多需求。
• 英矽智能提交上市申请，AI赋能医药研发加速。
• 九芝堂完成“摘帽”，经营有望趋势向好，疏血通注射液价格体系有望维持平稳，公司积极布局干细胞研发管线。

投资建议

• 相关标的：创新与仿创药（科伦博泰、康方生物、映恩生物、华东医药、科伦药业、恒瑞医药、特宝生物等）；左侧板块反转（人福医药、益丰药房、安图生物、新产业、太极集团、迈瑞医疗等）。

风险提示

• 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。