医药健康行业研究：市场对左侧反转的重视上升，呼吸道感染上行关注相关板块

核心观点

• 中国医药产业创新实力提升：2024年中国批准新药93个，其中生物药37个创历史新高，国产新药占比46%。XDC赛道投入持续，信达、迈威与谊联生物的三款在研ADC纳入突破性疗法名单。
• 医疗器械国产替代加速：2025年医疗设备更新规模有望扩大，国产中高端产品突破领先、创新研发能力强、智能化应用落地较早的企业有望获得更多市场份额。
• 生物制品市场增量：佳达修®男性适应症国内获批，成为中国境内首个且目前唯一获批、可适用于男性的HPV疫苗，关注适应症落地带来的潜在市场增量。
• 医疗服务及消费医疗缓慢恢复：终端诊疗人次缓慢恢复，眼科新品获批上市，政策规范眼科价格，有望实现国产替代。
• 中药企业治理改善：江中药业和东阿阿胶更新股权激励计划，业绩考核要求更高，考核目标更加多元化，彰显企业发展信心。

关键数据

• 2024年中国批准新药93个，生物药37个创历史新高。
• 2024年小分子药物在获批新药中占比达45%，之后依次为单抗、多肽、ADC、血制品、双抗、细胞疗法、核酸等。
• 肿瘤药占比最高达37%（31款），非小细胞肺癌依然是最热门所在，获批11款新药。
• 2025年男性适龄未成年男性HPV疫苗接种率达34.6%。
• 北方省份哨点医院报告流感样病例持续处于高位，南方省份流感病毒检测阳性率近期也呈现快速上升趋势。

研究结论

• 建议密切关注左侧标的（如部分器械、中药、药店、连锁医疗医美等）业绩反转机会。
• 建议密切跟踪传染病态势，重点关注体外诊断、中药和OTC、疫苗、仿制药等板块。
• 尽管短期创新药械相对走弱，但创新仍然是最重要主线之一，2025年数据兑现值得关注。
• 建议关注科伦博泰、人福医药、特宝生物、华东医药、心脉医疗、益丰药房、太极集团等领先企业。
• 风险提示包括汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。