交运行业整体表现稳健，其中快递业务量维持相对高增长，顺丰控股现金价值提升；航空行业供需有望改善，票价回升将带来航司业绩弹性；港口行业吞吐量稳增，青岛港盈利及分红能力领先；公路行业Q1业绩基本符合预期，看好股息价值；铁路行业客运、货运周转量拖累业绩表现，静待运量企稳业绩回升；航运行业近期运价波动，静待弹性释放；大宗供应链行业客户风险释放，龙头业绩有望企稳回升，高股息具备较高投资价值。
快递业务方面，2024年快递行业实现业务量1750.8亿件，同比+21.5%，25Q1实现业务量451.4亿件，同比+21.6%。分公司来看，申通、韵达、圆通、顺丰分别实现快递业务量26.6%、22.9%、21.7%、19.7%的累计增速。一季度价格博弈程度加剧，行业单票价格同比-8.8%，电商快递单票盈利承压。看好直播电商进一步崛起背景下快递业务量的成长性，以及顺丰控股经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段。
航空行业方面，2024年行业客座率达到83.3%，超过2019年水平，同比+5.4pct。国内线周转量同比+12.0%，国际线周转量全年累计恢复率为85.2%。2024年票价表现偏弱，同比-12.1%，25Q1以来票价跌幅有所收窄。三大航大幅减亏，仍为净亏损。看好旺季供需改善，票价低位有望回升，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等。
港口行业方面，2024年，全国港口实现货物吞吐量175.95亿吨，同比增长3.66%；全国港口实现集装箱吞吐量3.32亿标准箱，同比增长6.98%。青岛港业绩整体受益于集装箱吞吐量稳增，2024年实现归母净利润同比增长6.33%，2025年第一季度实现归母净利润同比增长6.51%。建议关注ROE、分红能力持续优于行业的青岛港。
公路行业方面，2024年受极端天气影响公司盈利承压，25Q1板块盈利稳健增长。2025年一季度全国公路客运量28.66亿人次，同比+0.5%，公路货运量94.92亿吨，同比+5.4%，板块营业收入同比+10.3%，归母净利润同比+4.5%。推荐投资运营能力优秀、相关多元化外延拓展持续贡献业绩成长性的招商公路，以及核心路产改扩建完工后或量价齐升赋能增长的山东高速。
铁路行业方面，2024年客运、货运运量均同比下降。大秦线运量同比下降7.1%至3.92亿吨，主要受上游货源受限、进口煤炭冲击、能源结构变化等因素影响。京沪高铁本线列车旅客量同比-2.3%，较2019年同期-2.5%；全年跨线列车运营里程完成10250.7万列公里、同比+11.4%。大秦铁路是国铁集团西煤东运的龙头企业，看好公司稳健的经营能力以及可观的股息回报，公司2025年计划大秦线货物运输量4亿吨，全年营收预算780亿元，看好2025年运量恢复带动业绩增长。京沪高铁坐拥黄金路产，贯穿南北大通道，旅客出行需求较旺，预计将带动路网服务业务量进一步增加，进而带动公司业绩稳步提升。
航运行业方面，油运运价维持5万美元/日附近，集运外贸运价略有回落，散运2025年运价持续承压。中远海控、中谷物流整体表现较优。建议关注稳定性更优的招商轮船、中谷物流。
大宗供应链行业方面，下游需求疲弱，龙头经营货量短期下降，单吨毛利回升。厦门象屿、厦门国贸、建发股份2024年供应链业务营收同比分别-20.5%、-24.1%、-14.2%，对应实现归母净利同比分别-9.9%、-67.3%、-77.5%。假设上述公司2025年分红比例能够维持此前平均比例，对应股息率分别为4.73%、4.75%、5.28%，具备一定投资价值。建议关注估值低位、分红比例较高，高股息具备较高投资价值。
