计算机24年报&25Q1季报总结：盈利反转之年，AI产业率先体现

核心观点

• 盈利反转：2024年计算机行业收入稳健增长，但利润端受宏观经济影响承压，2025年Q1利润端增速迎来拐点，行业或迎来盈利拐点。
• 降本增效：2024年计算机行业毛利率及归母净利率同比下滑，但2025Q1归母净利率出现改善趋势，主要受益于行业降本增效。
• 现金流稳健：2024年及2025年Q1计算机行业经营性现金流维持稳健，应收账款回款效率改善，预收账款增速提升，有效支撑未来收入增长。
• AI产业领先：AI应用/终端营收和利润增速居前，成为行业景气度领先板块，医疗IT盈利有待改善。
• 机构持仓改善：2025Q1计算机行业基金重仓比例环比提升，投资者风偏上移，市场情绪回暖。
• 估值空间：计算机指数PE、PS分位数水平存在较大差距，但考虑到行业盈利能力修复和市场情绪回暖，PS估值水平仍有提升空间。

关键数据

• 2024年：计算机行业收入11563.43亿元，同比增长3.50%；归母净利润144.41亿元，同比下滑48.97%；扣非归母净利润56.16亿元，同比下滑53.54%。
• 2025Q1：计算机行业收入2615.94亿元，同比增长15.13%；归母净利润26.33亿元，同比增长230.22%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长108.22%。
• 2024年费用率：管理费用率5.04%，销售费用率7.68%，研发费用率8.82%。
• 2025Q1费用率：管理费用率4.67%，销售费用率6.86%，研发费用率8.27%。
• 2024年AI终端、AI应用收入同比增速：分别为25.72%、12.40%。
• 2024年AI终端、AI应用归母净利润同比增速：分别为19.23%、24.84%。
• 2025Q1AI终端、AI应用收入同比增速：分别为27.74%、13.77%。
• 2025Q1AI终端、AI应用归母净利润同比增速：分别为37.86%、15.91%。
• 2025年4月30日：计算机指数（申万）PE为81.54，PS（TTM）为3.18倍。

研究结论

• 计算机行业2025年或迎来盈利拐点，AI产业率先体现业绩，AI应用/终端营收和利润增速居前。
• 机构持仓环比改善，PS估值仍具成长空间，建议关注AI应用、AI端侧、AI Agent、智驾、AI算力、IDC等细分领域的投资机会。