公司事件点评报告：经营持续修复，改革成效释放

恒顺醋业（600305.SH）研报总结

核心观点

研报对恒顺醋业2024年年报及2025年一季报进行点评，认为公司经营持续修复，改革成效逐步释放。降本增效成果显著，盈利能力持续优化；主产品线（醋、酒、酱）修复性增长，深化改革提升核心竞争力；线上线下全渠道协同发展，持续优化经销商质量。

关键数据

• 2024年业绩：总营收21.96亿元（同增4%），归母净利润1.27亿元（同增47%），扣非净利润1.13亿元（同增48%）。
• 2024Q4业绩：总营收6.65亿元（同增42%），归母净利润0.07亿元（2023Q4亏损0.51亿元），扣非净利润0.08亿元（2023Q4亏损0.55亿元）。
• 2025Q1业绩：总营收6.26亿元（同增36%），归母净利润0.57亿元（同增2%），扣非净利润0.48亿元（同增6%）。
• 毛利率：2024年毛利率34.72%，2025Q1毛利率35.50%。
• 费用率：2024年销售费用率17.88%，管理费用率5.20%；2025Q1销售费用率17.15%，管理费用率3.86%。
• 净利率：2024年净利率5.08%，2025Q1净利率8.96%。

研究结论

• 公司通过清理长尾产品、降低原辅包材成本、清理非主营业务子公司等措施，降本增效显著，经营质量提升。
• 主产品线（醋、酒、酱）在2025年实现修复性增长，公司持续围绕“一业多品”战略发展。
• 线上线下全渠道协同，经销商质量优化，推动销售规模与效率提升。
• 盈利预测：2025-2027年EPS分别为0.16/0.18/0.20元，对应PE分别为48/43/40倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期。