公司事件点评报告：业绩边际修复，改革成效释放

事件与业绩表现

涪陵榨菜于2024年10月29日发布2024年三季度业绩报告，买入（维持）评级。2024Q1-Q3公司实现营收19.62亿元（同增1%），归母净利润6.71亿元（同增2%），扣非归母净利润6.37亿元（同增6%）。其中2024Q3营收6.57亿元（同增7%），归母净利润2.23亿元（同增18%），扣非归母净利润2.12亿元（同增24%）。毛利率同增10pct至56.17%，主要得益于低价原材料投入使用，销售/管理费用率分别同比+6pct/-0.1pct至17.24%/3.13%，净利率同增3pct至33.91%。

营销与品类改革

分品类来看，榨菜/萝卜/泡菜收入均有增加。榨菜量价基本持平，逐步放开2元价格带，借助品牌认知度实现掌控力，新品爆炒系列在电商推出并试销，萝卜类预计Q4全国铺开。整体策略为榨菜品类做利润，其他品类促销做规模，低价原材料储备可使用至2025年6月。分渠道来看，餐饮事业部拓展餐饮、工业渠道，除榨菜外布局萝卜干、豇豆等产品，客户包括餐饮经销商与连锁店，模式仍需探索，小B端接受度较低。后续将尝试产品个性化，转向柔性化生产，兼顾短期品销活动，加大新品资源投入。

研究结论与预测

公司积极进行营销、品类打法反思，推动产品、渠道、组织变革，业绩持续改善，低价原料储备充足，毛利有望保持高位。根据三季报，调整2024-2026年EPS为0.73/0.77/0.80元，对应PE分别为21/20/19倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下行、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。