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公司信息更新报告：2025Q2经营端回暖，关注后续改革成效逐步释放

2025-09-02 黄泽鹏,姚慕宇开源证券话唠

公司2025H1实现营收333.56亿元（同比-16.5%），归母净利润12.20亿元（同比-13.1%）；单2025Q2实现营收158.35亿元（同比+10.5%），归母净利润6.07亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润4.09亿元（同比-34.5%），归母净利润同比回正主因一次性政府补贴。公司拟每股派息0.33元。
珠宝首饰业务经营趋势显著好转，2025H1实现收入282.02亿元（同比-17.5%），其中2025Q2实现营收137.44亿元（同比+16.2%）。盈利能力方面，2025H1销售毛利率为8.7%（同比-0.5pct），费用率整体有所优化，销售/管理/财务费用率分别为1.3%/0.6%/0.3%（同比分别-0.1pct/-0.1pct/+0.1pct）。
公司持续深化改革，品牌焕新、产品升级、渠道优化共同助力成长势能向上：
- 品牌：深化“藏宝金”、“凤祥喜事”主题店运营，开展品牌推广和文化传播，多款时尚新品和非遗精品亮相国内外展会。
- 产品：推出“盛唐风华”等非遗高工艺产品，合作《圣斗士星矢》IP吸引年轻群体，助力品牌年轻化。
- 渠道：截至2025年6月底，拥有5550家门店（含境外银楼18家），2025Q2净增9家，开设运营老凤祥天猫旗舰店，推进线上线下融合发展。
维持盈利预测不变，预计公司2025-2027年归母净利润为17.63/19.11/20.61亿元，对应EPS为3.37/3.65/3.94元，当前股价对应PE为14.2/13.1/12.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。