2024年报&2025一季报点评：新玉米品种助力开拓黄淮海市场，25年有望持续稳健增长

核心观点与关键数据

• 事件概述：康农种业2024年实现营收3.37亿元，同比增长16.80%，归母净利润0.83亿元，同比增长55.2%。其中，2024年四季度营收和净利润分别同比增长61.4%和3963.4%，而2025年一季度营收和净利润分别同比下降29.11%和596.8%。
• 玉米业务表现：2024年玉米业务稳健增长，华北、华东、西北等区域快速起量。玉米杂交种子收入为3.27亿元，同比增长15.88%，毛利率为36.72%。华北和华东地区收入增速均超过100%，主要得益于康农玉8009等品种在黄淮海市场的快速推广。西南和华南地区收入下滑，主要受整体种业销售承压和退货率较高影响。
• 费用情况：2024年期间费用0.51亿元，同比增长42.7%，费用率为15.2%。2024年四季度和2025年一季度期间费用率分别为9.27%和30.21%。
• 财务预测：上调2025年及2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、1.03亿元和1.17亿元，同比增长10%、14%和13%，对应PE为25/22/19倍。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级，主要基于公司持续加大黄淮海区域开拓和销售提升。
• 风险提示：竞争加剧和需求不及预期。

财务数据摘要

• 利润表：2024年营业总收入3.37亿元，同比增长16.80%；归母净利润0.83亿元，同比增长55.2%。预计2025-2027年营业总收入分别为4.03亿元、4.63亿元和5.32亿元，归母净利润分别为0.91亿元、1.03亿元和1.17亿元。
• 资产负债表：2024年资产总计907亿元，负债合计420亿元，资产负债率46.27%。预计2025-2027年资产负债率分别为39.78%、37.79%和35.89%。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流93亿元，投资活动现金流-42亿元，筹资活动现金流114亿元。预计2025-2027年经营活动现金流分别为79亿元、82亿元和86亿元。