2024年归母净利润增长94%，常规业务增长良好

2024年公司利润端增速亮眼。全年实现营收42.64亿元（+3.32%），归母净利润3.85亿元（+94.14%），扣非归母净利润3.16亿元（+66.89%），其中24Q4单季营收11.38亿元（+24.04%），归母净利润0.78亿元（+176.10%），扣非归母净利润0.91亿元（+197.25%）。营收端小幅增长，利润端增速较快，主要受2023年防疫物资减值致基数低及2024年资产处置收益影响。2025年一季度营收9.92亿元（+2.87%），归母净利润0.51亿元（-30.19%），扣非归母净利润0.48亿元（-36.34%），利润端承压，主要受汇兑损失及海外工厂产能爬坡费用投入影响。

常规业务增长良好，海外、国内院线、零售线业务均实现正增长。剔除隔离防护用品后，2024年常规业务收入41.04亿元，同比增长15.8%。分业务线看，海外常规业务收入24.75亿元（+14.64%），国内院线常规业务收入10.61亿元（+21.69%），国内零售线常规业务收入4.88亿元（+9.77%），各终端均实现正增长，国内院线和海外业务增长显著。

剔除隔离防护用品后核心业务毛利率提升，费用率下降。2024年公司毛利率34.02%（-0.69pp），剔除隔离防护用品后主营业务毛利率33.87%，同比增长0.96pp；销售费用率8.64%（-0.59pp），管理费用率12.23%（-0.20pp），研发费用率3.18%（-0.19pp），财务费用率-0.41%（+0.09pp），四费率23.64%（-0.89pp），费用率有所下降。

投资建议：考虑国内行业整顿及海外产能爬坡影响，下调2025、2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年营收47.7/53.3/59.2亿元（同比12%/12%/11%），归母净利润3.9/5.0/5.7亿元（同比1%/27%/15%），当前股价对应PE=13/10/9x，维持“优于大市”评级。

风险提示：收购标的整合不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险。