2024年三季报点评：24Q3扣非归母净利润正增长，期待海外业务转暖

2024年10月29日 证券研究报告•2024年三季报点评 买入（维持）当前价：19.87元 科锐国际（300662）社会服务目标价：——元（6个月） 24Q3扣非归母净利润正增长，期待海外业务转暖 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司营收为85.2亿元，同比增长18.8%，归母净利润为1.4亿元，同比下降11.0%，扣非归母净利润为1.1亿元，同比下降2.8%；Q3单季度看，实现营收29.7亿元，同比增长23.1%，归母净 利润为0.49亿元，同比下降9.6%；扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长7.5%；若扣除员工限制性股票成本，则扣非归母净利润同比增长14.8%。 公司运营效能持续优化，期间费用率持续下降。2024Q1-Q3公司毛利率为6.8%，同比下降1.0个百分点，净利率为1.6%，同比下降0.8个百分点。2024Q1-Q3期间费用率为4.6%，同比下降0.3个百分点，其中公司销售、管理费用率分别 为1.5%、2.9%，同比分别下降0.4、0.2个百分点，财务费用率为0.2%，同比增长0.3个百分点。 西南证券研究发展中心 分析师：陈柯伊 执业证号：S1250524100003电话：021-58352190 邮箱：ckyyf@swsc.com.cn 分析师：周杰 执业证号：S1250524100001电话：021-58352190 邮箱：zhoujyf@swsc.com.cn 相对指数表现 科锐国际沪深300 1 灵活用工及中高端人才访寻业务回暖明显。2024Q3公司在册灵活用工业务的岗 位外包员工为4.24万余人，净增长3700人，单季度增幅为近3年新高，前三季度公司整体灵活用工业务营业收入同比增长20.6%。中高端人才访寻业务在三季度单季度营业收入实现正增长，同比增长2.3%。 英国今年预计降息50bp概率提升，利好公司海外业务复苏。2024Q1-Q3公司国内业务营收同比上涨27.1%，但海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政 治、通货膨胀压力等因素影响，招聘需求仍承压，英国子公司收入和盈利同比均有下降。英国2024年9月的CPI从8月份2.2%降至1.8%，低于英国央行2%的目标水平和经济学家普遍预期的1.9%，为2021年4月以来最低。英国央行后续若如期降息，则英国招聘市场有望出现明显回暖，利好公司海外业务复苏。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.9、3.6 亿元，未来三年归母净利率复合增长率21.6%。公司为人力资源服务行业龙头企业，有望受益于国内外招聘市场复苏，维持“买入”评级。 风险提示：政策法规变化风险、宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、灵活用工业务增速不及预期风险、海外运营风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9778.50 11610.17 14422.02 17225.77 增长率 7.55% 18.73% 24.22% 19.44% 归属母公司净利润（百万元） 200.50 195.28 292.34 360.41 增长率 -31.03% -2.60% 49.70% 23.28% 每股收益EPS（元） 1.02 0.99 1.49 1.83 净资产收益率ROE 12.01% 9.72% 13.39% 14.75% PE 20 20 13 11 PB 2.18 2.02 1.79 1.57 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 19% 4% -12% -28% -43% -59% 23/1023/1224/224/424/624/824/10 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)1.97 流通A股(亿股)1.96 52周内股价区间(元)12.61-32.91 总市值(亿元)39.11 总资产(亿元)38.88 相关研究 每股净资产(元)9.77 1.科锐国际（300662）：短期海外业务承压，关注后续国内外业务复苏 (2024-09-01) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 9778.50 11610.17 14422.02 17225.77 净利润 222.50 193.35 301.38 379.17 营业成本 9063.52 10813.00 13416.47 16015.26 折旧与摊销 37.40 40.86 40.86 40.86 营业税金及附加 49.24 59.71 72.96 87.56 财务费用 0.02 65.77 78.46 93.48 销售费用 182.51 168.35 201.91 232.55 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 255.54 284.45 302.86 344.52 经营营运资本变动 -138.45 -221.29 -284.81 -296.28 财务费用 0.02 65.77 78.46 93.48 其他 53.53 3.95 7.07 5.15 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 175.00 82.63 142.96 222.38 投资收益 8.17 2.00 3.00 3.00 资本支出 -95.62 -9.00 -20.00 -15.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 4.17 8.75 3.00 3.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -91.44 -0.25 -17.00 -12.00 营业利润 231.59 220.90 352.35 455.41 短期借款 75.02 493.08 272.74 221.94 其他非经营损益 54.28 29.96 38.21 35.46 长期借款 386.73 0.00 0.00 0.00 利润总额 285.87 250.86 390.56 490.87 股权融资 -677.77 0.00 0.00 0.00 所得税 63.36 57.52 89.18 111.69 支付股利 -23.03 -40.10 -39.06 -58.47 净利润 222.50 193.35 301.38 379.17 其他 -159.85 -174.73 -78.46 -93.48 少数股东损益 22.00 -1.93 9.04 18.77 筹资活动现金流净额 -398.90 278.24 155.23 69.99 归属母公司股东净利润 200.50 195.28 292.34 360.41 现金流量净额 -322.09 360.63 281.18 280.38 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 800.39 1161.02 1442.20 1722.58 成长能力 应收和预付款项 2144.89 2539.92 3135.34 3758.01 销售收入增长率 7.55% 18.73% 24.22% 19.44% 存货 0.00 0.00 -2.00 -1.00 营业利润增长率 -44.81% -4.61% 59.51% 29.25% 其他流动资产 12.07 6.32 7.85 9.38 净利润增长率 -39.31% -13.10% 55.87% 25.81% 长期股权投资 146.03 146.03 146.03 146.03 EBITDA增长率 -39.92% 21.75% 44.01% 25.03% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 8.85 6.99 5.13 3.27 毛利率 7.31% 6.87% 6.97% 7.03% 无形资产和开发支出 485.18 456.42 438.66 415.90 三费率 4.48% 4.47% 4.04% 3.89% 其他非流动资产 150.95 149.71 148.48 147.24 净利率 2.28% 1.67% 2.09% 2.20% 资产总计 3748.36 4466.41 5321.69 6201.40 ROE 12.01% 9.72% 13.39% 14.75% 短期借款 111.79 604.86 877.61 1099.55 ROA 5.94% 4.33% 5.66% 6.11% 应付和预收款项 953.12 1160.46 1423.42 1703.33 ROIC 8.29% 8.79% 11.21% 12.10% 长期借款 386.73 386.73 386.73 386.73 EBITDA/销售收入 2.75% 2.82% 3.27% 3.42% 其他负债 444.47 325.87 383.12 440.27 营运能力 负债合计 1896.10 2477.92 3070.88 3629.88 总资产周转率 2.61 2.83 2.95 2.99 股本 196.81 196.81 196.81 196.81 固定资产周转率 1003.94 1466.40 2380.35 4101.31 资本公积 314.86 314.86 314.86 314.86 应收账款周转率 4.99 5.12 5.26 5.16 留存收益 1266.64 1421.82 1675.10 1977.05 存货周转率 — — — — 归属母公司股东权益 1795.32 1933.48 2186.77 2488.71 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 106.10% — — — 少数股东权益 56.94 55.00 64.04 82.81 资本结构 股东权益合计 1852.26 1988.49 2250.81 2571.52 资产负债率 50.58% 55.48% 57.70% 58.53% 负债和股东权益合计 3748.36 4466.41 5321.69 6201.40 带息债务/总负债 26.29% 40.02% 41.17% 40.95% 流动比率 2.08 1.85 1.77 1.74 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 2.08 1.85 1.77 1.74 EBITDA 269.01 327.53 471.67 589.75 股利支付率 11.48% 20.53% 13.36% 16.22% PE 19.50 20.03 13.38 10.85 每股指标 PB 2.18 2.02 1.79 1.57 每股收益 1.02 0.99 1.49 1.83 PS 0.40 0.34 0.27 0.23 每股净资产 9.12 9.82 11.11 12.65 EV/EBITDA 13.24 11.00 7.62 6.00 每股经营现金 0.89 0.42 0.73 1.13 股息率 0.59% 1.03% 1.00% 1.50% 每股股利 0.12 0.20 0.20 0.30 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为