轴承核心业务稳健增长，全方位布局人形机器人产业

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核心观点：龙溪股份作为关节轴承行业龙头企业，核心业务稳健增长，同时全方位布局人形机器人等未来产业。2024年公司轴承业务收入同比增长8.07%，保持稳定增长，但受非经常损益影响，归母净利润同比减少25.55%。2025年第一季度受低毛利率贸易收入下滑影响，营收和利润均出现下滑。公司研发投入持续增长，2024年研发投入占制造业产品营业收入的13.36%，带动关节轴承营业收入增长61.18%。公司运用PTFE织物衬垫、模塑衬垫和精密仿真挤压等关键技术，布局人形机器人等未来产业，2024年至2025年3月初人形相关业务产品收入已达130.25万元。投资建议：维持“优于大市”评级，预计2025-2026年归母净利润2.02/2.40亿元，对应PE值44/37/30x。风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新业务发展不及预期、国际贸易摩擦等。

关键数据：

• 2024年营收17.77亿元，同比减少6.68%；归母净利润1.25亿元，同比减少25.55%。
• 轴承业务收入9.04亿元，同比增加8.07%，毛利率40.51%，同比减少4.52个百分点。
• 贸易业务收入7.89亿元，同比减少20.18%，主要系会计政策调整。
• 2025年第一季度营收4.09亿元，同比减少13.77%；归母净利润0.30亿元，同比减少15.38%。
• 2024年研发投入1.28亿元，占制造业产品营业收入的13.36%，5年来研发投入增长40.72%。
• 人形机器人领域配套产品关节轴承处于研制或小批送样阶段，2024年至2025年3月初相关业务产品收入130.25万元。

研究结论：
龙溪股份作为关节轴承行业龙头企业，核心业务保持稳健增长，技术实力和产业地位显著。公司积极布局人形机器人等未来产业，有望充分受益于人形机器人发展机遇。尽管短期业绩承压，但长期发展前景乐观，维持“优于大市”评级。