首次覆盖报告：轴承业务稳健增长，布局机器人前景广阔

一、汽车轴承业务

• 深耕汽车轴承后市场，全球化布局: 斯菱股份专注于汽车售后市场，产品主要应用于汽车制动、动力和传动系统，核心产品线涵盖轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器轴承等八大类精密部件。公司已实现北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖，主要客户包括辉门、NAPA、GMB、GATES等国际知名汽车零部件供应商，并在泰国扩大产能。
• 行业规模稳健增长，公司位居中上水平: 全球轴承市场规模持续扩大，斯菱股份凭借完善的产品型号、强劲的研发能力和较高的产能利用率，在国内市场占据约0.3%的份额，并在海外售后市场发展空间广阔。
• 研发能力强，产品型号覆盖全: 公司研发能力强，可满足高端轴承需求，产品体系完善，覆盖多种型号规格，可满足客户多样化需求，有效提高订单管理能力。

二、机器人业务

• 行业量产曙光涌现，带动汽车产业链共振: 人形机器人行业发展迅速，未来有望实现大规模量产，带动汽车供应链共振，为轴承企业带来新的发展机遇。
• 工艺延申赋能技术优势: 斯菱股份具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺，并积极布局谐波减速器、执行器模组和丝杠类产品，有望享受机器人产业迅速增长带来的红利。
• 成立机器人事业部，推动谐波减速器等量产: 公司新成立机器人事业部，计划逐步开发量产谐波减速器、执行器模组和丝杠三大类产品，并投资建设产线，打造机器人零部件生产基地。

三、盈利预测与估值

• 收入端: 受益于汽车市场规模扩大、机器人零部件研发和量产以及产能扩张，预计公司2024-2026年营业总收入将分别达到7.8亿/9.0亿/10.7亿元，同比+6%/+15%/+19%。
• 毛利率: 预计公司2024-2026年毛利率将达33.2%/33.4%/33.5%。
• 盈利预测: 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.9/2.2/2.5亿元，同比+29%/+13%/+17%。
• 评级: 首次覆盖，给予“买入”评级。

四、风险提示

• 机器人产业量产进度不及预期
• 新业务拓展及产能投产不及预期
• 行业需求不及预期