宏观周报：面对压力，坚定信心-宏观利率图表223

宏观周报 | 2025-04-27

一、核心观点

• 国内市场：央行MLF宽松，4月LPR维持不变，开展6000亿元MLF操作，净投放5000亿；上海试点再贴现窗口支持人民币跨境贸易融资。政治局会议强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期；全国贸易摩擦应对工作会议要求坚定信心、保持定力、讲究策略；广东、上海出台《提振消费专项行动方案》。风险因素：中美未就关税问题磋商或谈判，特朗普考虑对华关税分级方案。
• 海外市场：关税战导致经济承压。美联储金融稳定报告指出多种资产估值处高位，褐皮书显示经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美。美国4月Markit制造业PMI初值50.7，服务业PMI初值51.4，综合PMI初值51.2；费城联储非制造业指数跌至-42.7；3月耐用品订单环比增长9.2%；3月成屋销售总数年化402万户；欧元区4月综合PMI初值50.1；韩国一季度GDP同比萎缩0.1%；德国将2025年经济增长预测下调至零。风险因素：普京签署批准俄罗斯与伊朗全面战略伙伴关系条约的联邦法令。

二、策略建议

• 全球：美元中性（+/-DXY），买入美债（+TU）。
• 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2506-1×T2506）。

三、风险提示

• 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

四、关键数据

• 美国经济数据：4月Markit制造业PMI初值50.7，服务业PMI初值51.4，综合PMI初值51.2；费城联储非制造业指数跌至-42.7；3月耐用品订单环比增长9.2%；3月成屋销售总数年化402万户。
• 欧元区经济数据：4月综合PMI初值50.1。
• 韩国经济数据：一季度GDP同比萎缩0.1%。
• 德国经济预测：2025年经济增长预测下调至零。

五、市场分析

• 国内政策：央行通过MLF操作和再贴现窗口支持流动性，并出台稳增长政策。中美关税问题仍是市场主要风险。
• 海外政策：美联储关注资产估值和市场流动性，对降息持谨慎态度。全球经济面临贸易担忧和增长放缓压力。