金属包装龙头地位稳固，海外布局成效逐步彰显

宝钢包装2024年实现营业收入83.18亿元，同比增长7.19%；归母净利润1.72亿元，同比下降21.13%。公司持续优化产品结构和海外业务布局，金属饮料罐销量同比增长13.82%至168.13亿罐，但均价同比下降5.0%至0.47元/罐；包装彩印铁受下游需求疲软影响，产量和销量分别同比下降7.52%和7.16%。海外业务增长显著，收入同比增长25.78%。2025年一季度公司营收同比增长1.02%，整体表现平稳。

盈利能力方面，2024年公司毛利率为8.10%，同比下降0.92pct，期间费用率为4.00%，同比下降0.23pct；净利率为2.30%，同比下降0.83pct。25Q1毛利率为7.06%，同比下降1.32pct，期间费用率为2.88%，同比下降1.00pct，净利率为3.21%，同比增长0.10pct。

投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为88.21、94.76、101.71亿元，同比增长6.05%、7.42%、7.34%；归母净利润分别为1.82、1.95、2.13亿元，同比增长5.62%、7.17%、9.04%，对应PE为33.4x、31.2x、28.6x，目标价6.42元，维持增持-A评级。

风险提示：下游需求不及预期风险、原料价格波动风险、大客户订单减少风险。