龙头地位稳固，业绩韧性彰显

龙头地位稳固，业绩韧性彰显 ■事件：公司2022H1实现营业收入349亿元（YoY-7.5%），归母净利润112亿 元（YoY-8.2%），加权平均ROE4.64%（YoY-1.88pct.），EPS0.76元（YoY-19.1%）。 ■整体来看：1）杠杆倍数较去年底的5.0倍降低至4.6倍，高于行业3.4倍的水平；2）经纪/投行/资管/自营/信用收入分别同比-13%/+4%/-2%/-17%/+18%， 占营收比重17%/10%/16%/27%/8%。 ■轻资产业务——投行维持行业领先地位，经纪、资管收入有所滑落。 1）经纪业务收入59亿元，同比-13%。22H1公司实现股基成交额18.1万亿元 （YoY+11%，同期市场股基+7%），市占率同比+0.47pct.至约7.3%；实现代销金融产品收入8.7亿元（YoY-39%），主要由去年同期高基数及上半年市场震荡 等因素所致。截至22H1，公司200万元以上资产财富客户数量15.8万户，代销公募偏股/非货保有规模分别为1250/1462亿元，排名券商系第2/第1位，财富管理转型持续深化。 2）投行业务收入35亿元，同比+4%。22H1公司股/债承销规模均维持行业第一， 分别同比+16%/+26%至1650亿元/8381亿元。其中，IPO规模同比大增132%至875亿元，市占率同比提升10.2pct.至28.1%，凭借丰富人才及项目储备优势，延 续头部领先地位。 3）资管业务收入54亿元，同比-2%。截至22H1，中信资管AUM较年初-2%至 1.6万亿元，其中集合/单一分别占比41.3%/58.7%；华夏基金AUM较年初稳步 增长5%至1.7万亿元，其中公募/机构及国际分别占比65.3%/34.7%。 ■重资产业务——自营承压拖累业绩，信用业务整体稳健。 1）自营业务收入95亿元，同比-17%。截至22H1，公司金融资产规模6105亿 元（年初为6146亿元），基本保持稳定。其中固收类资产较年初-2%至2659亿元，权益类资产较年初-3%至2062亿元，测算年化投资收益率3.4%（去年同期 为5.1%），主要受权益市场震荡影响。 2）信用业务收入27亿元，同比+18%。截至22H1，公司自有资金股质规模214 亿元，较年初基本维持不变；两融业务融出资金规模降至1105亿元，较年初-13%， 实现两融利息收入同比-10%至44亿元。但受益于货币资金及结算备付金利息收 入同比+37%，带动整体利息收入同比+6%至104亿元。 ■投资建议：维持买入-A投资评级。公司业绩表现整体维持稳健，行业龙头地 位延续，将显著受益于全面注册制改革政策落地，看好公司后续业绩增长韧性。 公司快报 中信证券（600030.SH） 2022年08月30日 证券研究报告 证券 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 23元 股价（2022-08-30） 19.25元 交易数据总市值（百万元） 287,073.99 流通市值（百万元） 220,172.66 总股本（百万股） 14,820.55 流通股本（百万股） 11,366.68 12个月价格区间 18.33/27.27元 股价表现 中信证券沪深300 0% 5% 0% -52%021-08 10% 15% 20% 2021-12 2022-04 1 - - - 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.94 -2.03 -6.64 绝对收益 1.55 1.5 -14.63 张经纬 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 021-35082392 相关报告 中信证券：中信证券：投 我们预计公司2022年-2024年分别实现归母净利润261亿元、309亿元、384亿元，同比+13%、+18%、+24%，目标价23元，对应2022年P/B为1.7x。 ■风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/政策变化风险 摘要(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万元) 54383 76524 91052 102665 118775 同比增长 26.1% 40.7% 19.0% 12.8% 15.7% 营业利润(百万元) 20638 32425 36427 43109 53618 同比增长 21.3% 57.1% 12.3% 18.3% 24.4% 净利润(百万元) 14902 23100 26142 30937 38420 同比增长 21.86% 55.01% 13.17% 18.34% 24.19% 每股收益(元) 1.15 1.79 1.76 2.09 2.59 PE 16.70 10.77 10.91 9.22 7.43 PB 1.37 1.19 1.40 1.38 1.36 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 行及公募同比正增，业绩表现优于同业/张经纬 中信证券：中信证券年报点评：行业龙头再创佳绩，各项业务乘风破浪/张经纬中信证券：龙头业绩超预期，配股打开发展空间/张经纬 中信证券：资管表现优异，业绩高增超预期/张经纬 中信证券：中信证券半年 报点评：财富管理表现亮眼，龙头地位稳固/张经纬 2022-04-30 2022-03-29 2022-01-13 2021-10-29 2021-08-20 利润表（单位：百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 54,383 76,524 91,052 102,665 118,775 手续费及佣金净收入 26,764 34,554 50,397 57,226 67,724 其中：经纪收入 11,257 13,963 15,256 16,772 18,545 证券承销收入 6,882 8,156 10,822 12,046 15,878 资产管理收入 8,006 11,702 13,855 15,988 18,533 利息净收入 2,587 5,337 8,183 12,751 15,344 投资收益 24,884 18,266 18,654 18,994 21,775 公允价值变动 (6,391) 5,307 466 475 484 营业支出 33,744 44,098 54,626 59,556 65,157 营业税金及附加 398 423 596 664 734 信用及其他减值损失 7,076 3,504 7,264 5,233 6,524 业务及管理费用 20,145 28,129 34,697 41,636 45,800 营业利润 20,638 32,425 36,427 43,109 53,618 利润总额 20,470 31,894 36,111 42,647 53,027 减：所得税 4,954 7,889 8,969 10,487 13,108 净利润 15,517 24,005 27,142 32,160 39,919 减：少数股东损益 614 905 1,000 1,224 1,498 归属于母公司所有者的净利润 14,902 23,100 26,142 30,937 38,420 资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 资产负债表（单位：百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 233,693 279,551 308,140 320,808 338,670 结算备付金 56,934 40,518 62,554 63,450 61,751 融出资金 116,741 129,119 151,744 166,761 184,061 投资资产 486,017 614,591 628,070 642,394 657,620 买入返售金融资产 39,227 46,393 46,221 48,121 50,801 资产总计 1,052,962 1,278,665 1,339,978 1,404,191 1,480,094 代理买卖证券款 203,111 251,164 265,559 281,092 297,547 应付职工薪酬 17,584 18,945 23,368 28,042 30,846 负债合计 867,080 1,064,857 1,121,229 1,182,403 1,255,094 股本 12,927 12,927 14,821 14,821 14,821 归属于母公司所有者权益合计 181,712 209,171 213,954 216,976 220,138 所有者权益合计 185,883 213,808 218,749 221,788 225,001 财务报表预测 资料来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引