创新出海交易增厚利润，25Q1净利YOY+37%

公司发布一季报，25Q1营收72.1亿元，YOY+20.1%，归母净利润18.7亿元，YOY+36.9%，业绩符合预期。主要增长动力来自IDEAYA针对靶向DLL3的ADC（SHR-4849）的7500万美元对外许可首付款，剔除后主业净利端同比小幅下降。公司BD授权项目持续开花，Lp（a）口服小分子项目海外权益授权给默沙东，预计获2亿美元首付款；新型口服小分子非肽类GnRH受体拮抗剂授权给默克，预计获1500万欧元首付款。创新药出海成效显著，成为业绩增长新动力。

毛利率同比增加0.9个百分点至85.2%，期间费用率同比下降1.3个百分点至55.6%。公司2024年有26个自主研发的创新分子进入临床阶段，涉及肿瘤、自免等多个疾病领域，研发管线丰富。2025年ASCO年会15款创新药共67项肿瘤领域研究成果入选，其中9项入选口头报告和快速口头报告，国际影响力持续增强。

预计公司2025-2027年净利润分别为69.8亿元、87.5亿元、104亿元，YOY+10.2%、+25.3%、+18.9%，EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元，对应PE分别为47X、38X、32X，维持“买进”评级。风险提示：新药研发进度及销售不及预期，授权兑现不及预期，汇兑损益风险。