2024年净利YOY+47%，创新药快速增长，创新出海交易增厚利润

公司2024年业绩表现亮眼，营收279.8亿元（同比增长22.6%），归母净利润63.4亿元（同比增长47.3%），主要得益于Merck及Kailera Therapeutics的对外许可首付款。创新药销售持续增长，2024年创新药销售收入139亿元（同比增长30.6%），富马酸泰吉利定级夫那奇珠单抗等两款一类创新药获批上市，瑞维鲁胺等进入医保后收入保持快速增长。公司积极寻求出海合作，通过出售创新药产品线海外权益收到1.6亿欧元及1.0亿美元首付款，显著增厚利润。2024年综合毛利率提升至86.2%，期间费用率下降至60.4%。未来三年预计将有47个创新产品获批上市，推动业绩持续增长。预计2025-2027年净利润分别为69.8亿元、87.5亿元、104亿元，EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元，对应PE分别为45X、36X、30X，给予“买进”评级。风险提示包括新药研发及销售不及预期、授权兑现不及预期、汇兑损益风险等。

年度盈利预测：

• 2023年净利润4302百万元（同比增长10.14%）
• 2024年净利润6337百万元（同比增长47.28%）
• 2025-2027年净利润分别为6982百万元、8746百万元、10400百万元，同比增长率分别为10.18%、25.27%、18.92%
• 2025-2027年EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元，同比增长率分别为9.45%、25.27%、18.92%
• 对应PE分别为44.95X、35.89X、30.18X

财务数据预测：

• 2025-2027年营业收入分别为32534百万元、38509百万元、45354百万元
• 2025-2027年归母净利润分别为6982百万元、8746百万元、10400百万元
• 2025-2027年经营活动所得现金净额分别为7680百万元、9620百万元、10712百万元

投资建议：给予“买进”评级，预计未来三年净利润持续增长，创新药管线出海交易不断落地，研发实力获认可。