24H1利润高增再超预期，创新出海始终践行

主要观点：

• 事件：亿帆医药发布2024年半年报，报告期内实现营业收入26.32亿元（同比+35.39%），归母净利润2.53亿元（同比+133.04%），扣非归母净利润1.79亿元（同比+90.48%）。
• 点评：
  • 管理优化运营提效，延续利润高增长：公司整体毛利率为47.77%（同比-2.69个百分点），期间费用率36.43%（同比-5.32个百分点），销售费用率24.25%（同比-1.87个百分点），管理费用率6.60%（同比-2.83个百分点），财务费用率1.23%（同比+0.32个百分点），研发费用率4.35%（同比-3.33个百分点），经营性现金流净额1.44亿元（同比-6.30%）。由于新产品上市前期投入，毛利率下降，但运营效率提升，费用明显收缩，盈利能力显著提升。
  • 亿立舒®全球化稳步推进，境外市场陆续发货：亿立舒®获得欧盟委员会EC批准上市，并启动阿曼、新加坡、泰国、越南、马来西亚等国家的注册工作。截至报告期，亿立舒®已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31个国家/区域获准上市销售，计划于2024年9月底开始向境外部分市场发货。
  • 海外业务成果卓著，板块直营收入持续增加：海外医药产品营业收入3.12亿元（同比+16.22%），其中直营市场实现营业收入1.62亿元（同比+23.17%）。舒更葡糖钠注射液在意大利上市销售，独家中药产品在新加坡获批上市，体现公司在自主研发和海外市场拓展的双重优势。
• 投资建议：维持“买入”评级。预计2024~2026年收入分别为52.5/63.6/71.4亿元（同比+29.0%/21.3%/12.2%），归母净利润分别为6.7/9.9/12.6亿元（同比+222.1%/47.7%/26.6%），对应估值为20X/13X/10X。看好公司创新药亿立舒及F652的全球化发展、仿创转型成果。
• 风险提示：审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。