2025年一季报点评一季度业绩高增，BBU等新场景将持续发力

事项：蔚蓝锂芯发布2025年一季度报告，公司2025年一季度营业收入17.28亿元，同比增长20.9%；归母净利润1.42亿元，同比增长100.6%，扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长204.5%。

评论：

1. 报表质量改善明显：公司2025年一季度销售毛利率20.41%，同比提升6.14个百分点；销售净利率9.15%，同比提升3.34个百分点；扣非后ROE达2.11%，同比提升1.36个百分点。
2. 电动工具锂电池去库结束，业绩持续增长：2024年以来公司锂电池业务保持大幅增长，海外订单规模显著增加。公司拓展能量型产品线与应用场景，在BBU、AI机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等领域布局。智能出行市场订单增长明显，新领域拓展将带动业绩增长。
3. BBU成为新增长点：AI计算需求激增推动数据中心电源系统升级，BBU具备响应快、体积小、布局灵活等优势，公司研发21700全极耳BBU用锂电池，有望成为增长点。
4. LED业务拓展AI/XR领域：公司Micro LED产品研发推进中，可用于AI眼镜、AR/VR设备、可穿戴设备等，AI技术发展将推动LED业务新增长。

投资建议：

• 随着海外订单增加，公司业绩显著改善，BBU、机器人等业务拓展，调整2025-2027年归母净利润预测分别为6.82/8.52/10.07亿元（原值5.32/6.09亿元），对应PE分别为22/18/15倍。
• 参考可比公司估值，给予2025年28倍PE，目标价16.59元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期、原材料价格波动、出海进程受阻、市场竞争加剧等。