业绩韧性凸显，关注新游上线进展

公司2024年年报与2025年一季报显示，24年度营收29.23亿元，同比持平；归母净利润14.3亿元，同比增长31.2%；扣非归母净利润16.2亿元，同比增长18.2%。25Q1营收7.2亿元，同比增长3.9%；归母净利润3.5亿元，同比下滑1.3%；扣非归母净利润3.6亿元，同比下滑10.5%。

核心业务亮点

1. 垂类模型布局深化：推出“千影QianYing”大模型，实现多模态全矩阵布局，赋能创作环节，提升AI降本增效能力。《球球大作战》流水显著增长，24年注册用户超300万，DAU达20万。
2. “AI+游戏”持续推进：
   • 《太空杀》推出AI原生玩法（“推理剧场”等），参与玩家超百万；海外版《Super Sus》2024年收入同比增长超50%。
   • 在研产品《月圆之夜》将转型联网玩法，预计2025H1测试；《超自然行动组》计划2025年上线。
3. 小程序游戏助力增长：
   • 《王者征途》小程序新增用户超2500万，流水持续提升；
   • 《原始征途》小程序2025年1月启动买量投放；
   • 公司端游手游全系产品累计流水超300亿元。

盈利预测与投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元、17.7亿元、19.4亿元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍。维持“买入”评级，看好老游戏长线运营与AI赋能带来的稳健增长。

风险提示
行业政策趋严、市场竞争、技术更新及淘汰风险。