2024年三季报点评：业绩符合我们预期，关注新游上线进展

2024Q1-3公司实现营收45.14亿元（同比增长11.42%），归母净利润10.94亿元（同比增长94.33%），扣非归母净利润8.32亿元（同比增长54.84%）。其中，2024Q3营收14.61亿元（同比增长4.53%），归母净利润4.63亿元（同比增长191.43%），扣非归母净利润2.15亿元（同比增长38.19%），业绩符合预期。

核心游戏表现稳健，计算机业务季节性波动。2024Q3营收环比下降6.62%主要由于：1）计算机业务收入确认具有季节性，Q3相对淡季；2）游戏业务中，《War and Order》和《Age of Origins》表现稳健，但《Age of Origins》受竞品竞争影响投放有所克制，iOS游戏免费榜排名下降，流水环比略有回落。展望后续，预计竞品影响边际减弱，看好两款产品稳步释放利润。

收回诉讼款项贡献非经损益，相关费用影响当期经营利润。2024Q3归母净利润4.63亿元，扣非归母净利润2.15亿元，其中非经常性损益2.48亿元主要来自全资子公司诉讼应收账款收回（冲减此前计提的坏账准备2.45亿元）。同时，诉讼相关法律费用计入管理费用，导致2024Q3管理费用3.56亿元（同比增长51.00%，环比增长46.65%），管理费用率24.37%（同比增长7.50pct，环比增长8.85pct）。销售费用2.14亿元（同比下降47.97%，环比下降18.29%），销售费用率14.64%（同比下降14.77pct，环比下降2.09pct），主要系《Age of Origins》投放规模控制；研发费用0.79亿元（同比下降4.65%，环比下降21.72%）。

新游蓄势待发，期待新游贡献增量。公司新游《代号DL》《代号LOA》预计2024Q4上线海外市场，持续关注产品表现。此外，《代号DL》国服版号已获批，看好公司进一步探索国内市场。期待新游驱动业绩增长，验证SLG领先优势。

盈利预测与投资评级：上调2024-2026年EPS至0.71/0.72/0.80元（此前为0.62/0.69/0.78元），对应股价PE分别为18/18/16倍。看好计算机业务前瞻布局逐步兑现，维持“买入”评级。

风险提示：老游长线运营不及预期、新游流水不及预期、计算机业务扭亏不及预期、行业监管风险。