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2023年年报及2024年一季报点评:强产品周期驱动业绩增长,关注新游上线进展

2024-05-01张良卫、周良玖、陈欣东吴证券α
2023年年报及2024年一季报点评:强产品周期驱动业绩增长,关注新游上线进展

事件:2023年公司实现营收42.95亿元,yoy+15.30%,归母净利润14.62亿元,yoy+42.57%,扣非归母净利润13.51亿元,yoy+41.26%,业绩落入预告区间。2024Q1公司实现营收13.08亿元,yoy+36.93%,qoq+3.29%,归母净利润4.26亿元,yoy+47.06%,qoq+12.33%,扣非归母净利润4.24亿元,yoy+48.35%,qoq+35.74%,业绩符合我们预期。股东回报方面,公司2023年中期已现金分红2.13亿元,拟再进行2023年现金分红2.13亿元,并计划于2024年内分红约2亿。 新老游戏驱动业绩高增,全球化布局初步突破。2023年及2024Q1公司营收及利润高增,主要受益于《原始传奇》《敢达争锋对决》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等老游长线稳定运营,以及《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传:新的开始》《石器时代:觉醒》《怪物联萌》等新游表现出色。此外,公司积极布局全球市场,《新倚天屠龙记》上线中国港台地区,《KR灵蛇》上线韩国地区,取得iOS游戏畅销榜前50名的成绩,受新游出海表现拉动,2023年公司境外收入达1.17亿元,yoy+619.54%。 产品储备充沛,积极关注新游上线进展及表现。展望后续,公司储备有《斗罗大陆:诛邪传说》《盗墓笔记:启程》《机甲派对》《梁山传奇》《龙腾传奇》《三国:天下归心》《代号:信长》《代号:DR》《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》《纳萨力克:崛起》等自研产品,以及《太上补天卷》《群英觉醒》《古怪的小鸡》《代号:MYX》等代理产品。看好公司新游陆续上线,驱动业绩持续稳健增长。 持续增强研运实力,积极布局落地AI。2023年及2024Q1公司毛利率分别为83.47%、82.05%,yoy+8.45pct、-1.76pct,主要系自研自发游戏收入占比提升,分成成本降低,以及游戏社区广告营收增加,带动信息服务业务毛利率提升,看好公司研运实力不断提升的背景下,毛利率有望维持较高水平。2023年公司销售/管理/研发费用率分别为27.39%、6.67%、12.26%,yoy+5.83pct、+2.27pct、-1.46pct,销售费用率提升主要系新游上线加大推广所致,2024Q1《仙剑奇侠传:新的开始》《怪物联萌》等新游表现出色,销售费用延续增长态势,2024Q1公司销售费用率为37.09%,yoy+12.62pct,qoq+5.30pct。AI布局方面,公司自研的“形意”大模型已应用于实际研发场景,赋能公司研运效率。 盈利预测与投资评级:考虑到公司新游上线节奏略慢于我们预期,我们略下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.84/0.97/1.08元(2024-2025年此前为0.89/1.07元),对应当前股价PE分别为14/12/11X。看好公司研运实力逐步提升,新游储备充沛有望驱动业绩稳健增长,维持“买入”评级。 风险提示:新游表现不及预期,存量游戏流水下滑,行业监管风险