2024年中报点评：业绩保持快速增长，关注新游上线进展

公司2024年中报表现亮眼，24H1实现营收30.5亿元（同比+15.0%），归母净利润6.3亿元（同比+56.2%），扣非归母净利润6.2亿元（同比+61.7%）；单季度来看，24Q2营收15.6亿元（同比+8.5%），归母净利润3.4亿元（同比+48.7%）。

核心要点：

1. “研运一体”长线化发展，深耕SLG出海格局
   全资子公司壳木游戏专注高质量SLG游戏研发与发行，主要产品包括《Age of Origins》、《War and Order》、《Infinite Galaxy》等，客户遍布全球150+国家和地区，24H1登榜中国手游发行商收入第11位。

2. 技术融合运营增效，出海主力游戏表现亮眼
   24H1游戏产品营收24.3亿元（同比+12.0%），毛利率72.9%（较上年同期+2.7pp）；《Age of Origins》表现突出，24H1营收17.9亿元（占比73.8%，同比+21.4%），ARPU稳定在90+区间。

3. 前沿游戏开发储备，新品上线可期
   科幻题材（代号Dreamland）和文明题材（代号LOA）两款SLG游戏预计2024下半年海外上线，采用Unity3D引擎开发。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为11.7亿元、13.6亿元、15.7亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍；
• 维持“买入”评级，核心逻辑包括：核心产品稳健、投放侧持续优化、软件服务业务贡献弹性与增长潜力。

风险提示：

• 重点产品依赖风险，行业政策趋严风险，技术更新及淘汰风险。

盈利预测关键假设：

1. 软件服务业务收入增速14%、13%、13%，毛利率30%；
2. 游戏业务收入增速16%、15%、15%，毛利率72%；
3. 游戏行业政策稳定。