互联网及教育行业：基本面仍是支撑估值重要因素，看好服务平台机会

核心观点与关键数据

• 股价表现：2025年4月，互联网及教育公司股价表现分化，云音乐、有道、新东方等上涨，好未来、京东、爱奇艺等下跌。股价表现与业绩、市场预期和行业竞争相关性较大。
• 机构持仓：4月覆盖公司港股通持仓比例均有提升，阿里巴巴持股比例持续上升至8.7%，参考腾讯/美团，预计将提升至10%以上。国际机构持仓方面，哔哩哔哩、金山软件、百度、顺丰同城持仓增加。
• 中概退市影响：美国财政部长表示可能以强制退市为中概公司谈判筹码，但相较于2020年《外国公司问责法案》，影响和冲击程度可能减小。目前约30家公司满足回港上市条件，今年或仍会看到回港上市小高潮。
• 行业前景：
  • 电商：受益于国补扩品类和家电需求回暖，2025年上半年低基数效应或带动预期上调。预计GMV增速：行业+6%，阿里+6%，京东+10%，拼多多+13%，快手+15%。
  • OTA：业绩增长符合预期。携程海外投放增加虽短期影响利润率，但仍看好出游需求潜力；同程OTA延续收入快速增长和利润率提升趋势。
  • 本地生活：京东即时零售进入外卖或带来短期补贴波动，业绩影响或在2季度体现。外卖行业格局将持续稳定，美团1季度收入增速16%，运营利润增速43%。
  • 游戏及文娱：游戏行业1-4月手游流水同比增5%，符合预期。腾讯常青游戏表现稳定，关注新游《胜利女神：新的希望》表现；网易《漫威争锋》热度持续，关注手游流水拐点。音乐订阅稳健增长，短剧侵蚀长剧基本盘，爱奇艺长剧集供给复苏，关注短剧商业化贡献和投入对利润的影响。
• 估值：受海外不确定性影响，目前大部分公司估值较低。看好业绩稳健，以及AI加持下业务扩张想象空间带动估值提升机会，如阿里、腾讯、网易、携程、美团。

研究结论

• 基本面仍是支撑估值重要因素，看好服务平台机会。
• 业绩稳健，以及AI加持下业务扩张想象空间是带动估值提升的关键。
• 阿里、腾讯、网易、携程、美团等公司值得看好。