年报点评报告：经营性业绩稳健增长，核电业务持续景气

经营性业绩稳健增长，核电业务持续景气

核心观点：

• 公司2024年实现营收1135亿元，同比增长3.8%；扣非后归母净利润19.2亿元，同比增长12%，经营性业绩稳健增长符合预期。
• 核电工程业务持续快速扩张，2024年新签核电工程订单551亿元，同比增长44%。
• 公司2024年新签合同1634亿元，同比增长8.5%；截至2024年末公司在手订单2778亿元，是年度营收的2.4倍，订单充裕保障后续盈利持续稳健。

关键数据：

• 2024年核电工程/工民建工程/其他业务营收分别为322/693/112亿元，同比增长35%/-8%/+23%。
• 2024年公司目标2025年新签订单1658亿元，同比增长1.4%；实现收入1177亿元，同比增长3.7%。

毛利率与费用率：

• 2024年公司综合毛利率11.7%，同比增长0.37个百分点，主要得益于核电业务占比提升和工民建业务毛利率提升。
• 全年期间费用率7.12%，同比增长0.24个百分点，其中研发费用率上升主因公司核电等重点施工领域加大研发投入。
• 经营现金流净流出33.4亿元，同比扩大30.3亿元，现金流仍存压力。

核电与工民建业务：

• 核电方面：我国2024年核准11台核电机组，2025年已核准10台，核电投资有望中长期保持景气。公司作为核电工程龙头，2024年新签核电工程订单551亿元，同比增长44%。
• 工民建方面：公司持续优化业务结构，新能源业务2024年新签合同额285.68亿元，同比增长11.71%。

投资建议：

• 预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.2/26.0/29.1亿元，同比增长13%/12%/12%。
• 当前股价对应PE分别为11.6/10.4/9.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 核电审批核准量不及预期风险、安全生产风险、应收账款减值风险等。