财通策略&多行业：2023年5月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 联系人任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《科创板持仓大解谜》2023-04-26 2.《“回调”后布局机会或现，“科创牛”在路上》2023-04-25 3.《四类特色基金一季度持仓有何新动向？》2023-04-25 证券研究报告 核心观点 市场观点：市场整固期不必过度悲观，传统赛道资金转向科创板的“大切换”已经开始，重视时代趋势。拜登限制对华投资属于“老生常谈”，此前累计涨幅较大、成交过热是市场自发调整的内在机理，4月决断之后业绩兑现将是核心。尽管年初至今主要指数涨幅较大，但点位和估值仍不及5年前水平，不必悲观；未来1-2个月国内温和复苏、内外流动性中性偏松的格局没有变化，后续当科创50为代表的成长板块成交额降至当前一半时，整固期可能临近结束，若有政策、产业、业绩的催化，将开启下一轮行情。当下时点可以继续关注有业绩支撑的成长和存在需求之外逻辑的价值，“科创50为代表的（AI+的业绩成长），上证50为代表的大盘蓝筹”仍然占优。 “四月决断”后，Q1热门板块整固临近结束，开启下一轮行情。1）“四月决断”后是否要应对“五穷六绝七翻身”的历史统计规律？我们认为市场发生系统性风险可能性较低，近期拜登限制对华投资属于“老生常谈”；交易过热不是主要问题，核心关注业绩兑现。就Q1经济数据来看，GDP增速实际4.5%、名义5%，超市场预期，其中生产制造略低于预期社零消费、地产小幅超预期，出口大幅超预期，温和复苏的主基调没有变化，经济增长、货币政策都以稳为主。2）Q1热门板块未来如何演绎？尽管经历了年初大幅上涨，但实值上考虑指数点位、估值，TMT、上证50等各指数只是与5年前位置相当，仅仅是从市场情绪的最低谷小幅回暖。对于科创板成交较热：参考过去经验，科创50成交额降至当前一半时（600亿元附近），可能整固临近结束，开启下一轮行情。 行业配置：关注有业绩支撑的科创50方向，存在需求逻辑之外的上证50方向。（一）科创50成长方向，各行业5月-9月的市场表现与其Q1净利润增速呈现高度正向关系。1）电子：库存周期见底的芯片、国产替代加速的半导体设备。2）传媒：版号常态化和AI+的游戏、复苏的广告。3）通信：AI+的光模块、国企改革的运营商。4）计算机：AI+的工业软件、商秘获批后的网络安全。5）医药：国内政策回暖+海外产业映射（各类创新药会议）的创新药。（二上证50价值方向，需求企稳，关注“一带一路”、“人民币国际化”、“国企改革”。“一带一路”峰会召开在即，石油石化、建筑可能将受益于对外合作。此外，黄金受益于美国衰退、金融风险、美元走弱，铜受益于金价提升、中国温和复苏、龙头自身alpha属性，铝龙头受益于国企改革。 各行业5月十大金股：佳电股份、东方电缆、鸿路钢构、爱美客、沪电股份、金山办公、紫金矿业、中集车辆、家家悦、舍得酒业。 风险提示：国内疫情反复、稳增长不及预期、历史经验失效风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2023/4/26 EPS(元) PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000922.SZ 佳电股份 78 13 0.59 0.71 0.92 15.30 18.50 14.40 增持 603606.SH 东方电缆 337 49 1.22 2.22 3.03 55.60 18.92 13.87 增持 002541.SZ 鸿路钢构 224 32 1.69 2.24 2.86 17.33 15.36 12.03 增持 300896.SZ 爱美客 1149 531 5.84 9.37 13.18 96.98 57.32 40.75 增持 002463.SZ 沪电股份 422 22 0.72 0.81 1.15 16.58 30.05 21.17 增持 688111.SH 金山办公 1984 430 2.42 3.18 4.15 184.21 140.27 107.55 增持 601899.SH 紫金矿业 3245 13 0.76 0.93 1.04 14.49 15.72 11.25 增持 301039.SZ 中集车辆 223 13 0.55 0.81 1.13 23.00 16.00 13.00 增持 603708.SH 家家悦 81 12 0.07 0.49 0.64 31.21 30.56 23.48 增持 600702.SH 舍得酒业 600 180 5.10 6.25 8.13 28.84 22.17 17.47 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 注：家家悦22年eps为预期。标的先后顺序不代表推荐先后顺序。相关盈利预测数据均来自已发布公司报告。详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告。 内容目录 1策略李美岑：“回调”后布局机会或现，“科创牛”在路上4 2机械/军工佘炜超：佳电股份（000922.SZ）5 3电新张一弛：东方电缆（603606.SH）5 4建筑建材毕春晖：鸿路钢构（002541.SZ）5 5商社刘洋：爱美客（300896.SZ）5 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 7计算机杨烨：金山办公（688111.SH）6 8有色田源：紫金矿业（601899.SH）6 9汽车邢重阳：中集车辆（301039.SZ）6 10零售于健：家家悦（603708.SH）6 11食饮孙瑜：舍得酒业（600702.SH）7 1策略李美岑：“回调”后布局机会或现，“科创牛”在路上 市场整固期不必过度悲观，传统赛道资金转向科创板的“大切换”已经开始，重视时代趋势。拜登限制对华投资属于“老生常谈”，而此前累计涨幅较大、成交过热是市场自发调整的内在机理，4月决断之后业绩兑现将是核心。尽管年初至今主要指数涨幅较大，但仅是收复“去年失地”、点位和估值仍不及5年前水平，不必悲观；未来1-2个月国内温和复苏、内外流动性中性偏松的格局没有变化，后续当科创50为代表的成长板块成交额降至当前一半时，整固期可能临近结束，若有政策、产业、业绩的催化，将开启下一轮行情。 4月底市场出现较大幅度调整，投资者对于后续行情的争议再度出现两个问题： 1）“四月决断”后是否要应对“五穷六绝七翻身”的历史统计规律？我们认为市场发生系统性风险可能性较低，近期拜登限制对华投资属于“老生常谈”；交易过热不是主要问题，核心关注业绩兑现。过去5年“五穷六绝七翻身”的触发因素是“经济走弱+内外流动性收紧”，体现在长端利率下行和北向资金流入暂缓，而展望未来1-2个月，经济温和复苏、流动性中性偏松、美联储边际转松，依然是主要宏观环境。就Q1经济数据来看，GDP增速实际4.5%、名义5%，超市场预期，其中生产制造略低于预期，社零消费、地产小幅超预期，出口大幅超预期，温和复苏的主基调没有变化，经济增长、货币政策都以稳为主。 2）Q1热门板块未来如何演绎？尽管经历了年初大幅上涨，但实值上考虑指数点位、估值，TMT、上证50等各指数只是刚刚收复2022年的跌幅、与5年前位置相当，仅仅是从市场情绪的最低谷小幅回暖。对于科创板成交较热：参考过去经验，科创50成交额降至当前一半时（600亿元附近），可能整固临近结束，开启下一轮行情。 重点关注当下有业绩支撑的科创50方向和存在需求逻辑之外的上证50方向。 （一）科创50成长方向，各行业5月-9月的市场表现与其Q1净利润增速呈现高度正向关系。 1）电子：关注库存周期见底的库存芯片、AI革命下的算力服务器、国产替代加速的半导体设备。 2）传媒：关注版号常态化和AI+的游戏、复苏的广告。 3）通信：关注AI+的光模块、国企改革的运营商。 4）计算机：关注AI+的工业软件、商秘获批后的网络安全。 5）医药：关注国内政策回暖+海外产业映射（各类创新药会议）的创新药。 （二）上证50价值方向，需求企稳，关注“一带一路”、“人民币国际化”、“国企改革”。“一带一路”峰会召开在即，石油石化、建筑可能将受益于对外合作，同时龙头国企兼具国企改革、中国特色估值体系。此外，黄金受益于美国衰退、金融风险、美元走弱，铜受益于金价提升、中国温和复苏、龙头自身alpha属性，铝龙头受益于国企改革。另外地区层面，新疆作为一带一路沿途核心区域，相关标的值得重视。 风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效。 2机械/军工佘炜超：佳电股份（000922.SZ） 业绩预期上调，四代堆年内可能批复，兼具估值保护和业绩弹性。 风险提示：下游需求及技术推进不及预期风险、原材料价格波动风险、四代核电推进不及预期风险、解决同业竞争问题不及预期风险。 3电新张一弛：东方电缆（603606.SH） 公司电缆龙头地位稳固、盈利保持强劲，23Q1归母净利润环比显著修复，在手订单保持高位，出口业务实现关键突破，具备成长空间。 风险提示：下游需求不及预期风险；上游原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；新增产能投放不及预期风险。 4建筑建材毕春晖：鸿路钢构（002541.SZ） 产销量持续提升，单吨折旧摊销有所减少，量价齐升推动经营业绩较高增长。风险提示：经济复苏不及预期，产能利用率不及预期，原材料价格波动风险。 5商社刘洋：爱美客（300896.SZ） 医美终端需求持续旺盛，供给推动需求逻辑不变，公司预计今年将继续加大新品推出力度，一季度整体经营回暖，二季度在去年低基数+行情转暖下有望延续高增。 风险提示：政策风险，下游需求变动，市场竞争激烈。 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） AI带动算力升级，数据中心高阶产品需求随着信息化、智能化进程不断增长。公司投入大量资源用于高阶数据中心交换机/服务器等PCB的开发，具备客户粘性和技术卡位优势，看好公司长期发展空间。 风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。 7计算机杨烨：金山办公（688111.SH） 产品定价逻辑从软件工具变生产力工具，基于人性天生存在惰性，产品定价将潜在转为用户的时间价值对价，ARPU值潜力大幅提升，并且这一逻辑极易带来市场共识和共情。AI赋能上升至国家之间劳动生产率的竞争，叠加大模型数据的安全和隐私保护，进一步降低了MS进入中国的可能性，推动金山办公的稀缺性大幅提升。 风险提示：技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。 8有色田源：紫金矿业（601899.SH） 黄金行情继续，3月份美国cpi增速5%，预示着下半年降息概率增加，黄金行情有望延续。 风险提示：下铜金价格下跌；项目进度不及预期；海外地缘政治风险。 9汽车邢重阳：中集车辆（301039.SZ） 国内半挂牵引车龙头，短期看业绩超预期，长期看市场份额提升和产品品类扩张。风险提示：海外需求不及预期；国内重卡需求不及预期。 10零售于健：家家悦（603708.SH） 22年业绩扭亏为盈，23年盈利能力将持续修复，中长期成长路径清晰。同时公司尝试探索零售新业态，4月底首家量贩零食店开业，定位于一站式极致性价比的零售集合店，有望进一步打开增长空间。 风险提示：省外扩张不及预期，市场竞争加剧的风险。 11食饮孙瑜：舍得酒业（600702.SH） 1）公司治理及激励机制理顺，各区域销售基础日渐夯实，作为商务、宴席需求恢复的确定性受益品种，在二线次高端个股中，看好公司报表弹性率先修复。 2）后续催化主要关注：①Q1报表领先修复。②后续季度业绩弹性显著放大。③夜郎古销售推进，招商增量或有积极兑现。 风险提示：主力价位竞争加剧;老酒战略实施瓶颈。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清