财通策略&多行业—2024年5月金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《那山更比这山高--A股策略专题报告》2024-02-25 2.《上证重回3000点——“美”周市场复盘》2024-02-24 3.《100页重磅力作！全面解析红利策略》2024-02-25 证券研究报告 核心观点 市场观点：海外释放压力，国内经济平稳有亮点；业绩增速主导结构性行情，政策产业催化TMT胜率。海外非滞胀，房和油以外CPI分项已回归正常，近期利率和股指回吐完了降息预期，若6月前后房价和油价回落，外盘有望二次上行。国内经济好于去年、边际回落但下行有底，上行力度暂待观望。我们预计5月是A股“最基本面”的月份，后续将呈现典型的业绩增速主导的结构性行情，关注政策和产业催化需求的TMT：电子（存储、消费电子）、AI（龙头加速布局）、氢能、新能源汽车（以旧换新补贴）、机械（机器人、设备更新）等。 海外环境依然纠结，压力释放后可能再上行。美国一季度GDP（1.6%）和核心PCE数据（2.82%）出炉，国内投资者看数据担心“滞胀”，但海外市场从跌到涨、对数据脱敏，原因在于：1）美国流动性和信用数据并未恶化，经济驱动当下不弱（制造业新订单和补库趋势明显；消费4月信心指数延续上行趋势；地产3月新房销售超预期）。2）美国黏性通胀主要是房和油导致，其他细分通胀分项已经回到正常水平。2月以来2年美债利率从4%回升至5%回吐全部降息预期，海外股指跌去近3个月涨幅，压力释放可能结束；若5-6月房价震荡、油价回落，可能迎来新一轮上行行情。 国内经济开年好于去年，边际回落。从近期数据来看，经济整体好于去年（今年出口制造强、地产基建弱），但4月整体经济较前3月有所回落；一季度工业企业营收增速2.3%、利润增速4.3%，可能是全年A股企业盈利的参考基准下限。年初至今海外环境出于纠结状态，另外需复苏程度还较为有限，可能至6月前后更加明朗，而全球复苏趋势将带动中国需求和通胀上行，进而推动企业盈利上超预期。 配置层面，TMT相对红利进入赔率占优区间，关注政策和产业的胜率催化。1）海外龙头：英伟达预计5月22日披露24Q1财报，Meta、微软和谷歌财报显示正加速AI基础设施投资；2）政策：重庆开通首条城市空中交通航线并发放低空飞行消费券，汽车以旧换新补贴推动新能源车销量（针对新能源车/报废旧车的7k-1w的单车补贴超预期，中央/地方总体按照6:4共担，中央按区域预拨70%补助金）；3）产业：504比特超导量子计算芯片“骁鸿”刷新国内超导量子比特数量纪录；台湾地震推动存储涨价预期。 各行业5月十大金股：华图山鼎、青岛啤酒、福瑞股份、浙江鼎力、宁德时代、协创数据、沪电股份、顾家家居、中金公司、东方雨虹。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价 2024/4/29 EPS（元） PE 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 300492.SZ 华图山鼎 142 101 -0.65 4.27 6.14 - 23.68 16.47 增持 投资评级 600600.SH 青岛啤酒 894 79 3.13 3.74 4.36 25.34 21.21 18.19 增持 300049.SZ 福瑞股份 135 51 0.39 1.10 1.65 132.66 46.56 31.04 买入 603338.SH 浙江鼎力 339 67 3.69 4.54 5.53 18.16 14.76 12.12 增持 300750.SZ 宁德时代 9222 210 10.03 10.73 12.75 20.90 19.54 16.44 增持 300857.SZ 协创数据 153 63 1.18 2.30 3.10 53.20 27.30 20.25 买入 002463.SZ 沪电股份 641 34 0.79 1.06 1.34 42.44 31.63 25.02 增持 603816.SH 顾家家居 287 35 2.56 3.01 3.59 13.65 11.61 9.74 增持 601995.SH 中金公司 1180 34 1.41 1.79 2.12 24.45 19.26 16.26 增持 002271.SZ 东方雨虹 371 15 0.90 1.13 1.39 16.39 13.05 10.61 增持 数据来源：wind，财通证券研究所 注：PE预期截止2024.4.29，中金公司、顾家家居、福瑞股份2023EPS为预测值 内容目录 1策略李美岑：5月成长占优4 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ）4 3机械佘炜超：浙江鼎力（603338.SH）5 4建筑建材毕春晖：东方雨虹（002271.SZ）6 5商社刘洋：华图山鼎（300492.SZ）6 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ）6 7计算机杨烨：协创数据（300857.SZ）6 8食品饮料吴文德：青岛啤酒（600600.SH）7 9医药张文录：福瑞股份（300049.SZ）7 10轻工吕明璋：顾家家居（603816.SH）7 11非银许盈盈：中金公司（601995.SH）7 1策略李美岑：5月成长占优 市场观点：海外释放压力，国内经济平稳有亮点；业绩增速主导结构性行情，政策产业催化TMT胜率。海外非滞胀，房和油以外CPI分项已回归正常，近期利率和股指回吐完了降息预期，若6月前后房价和油价回落，外盘有望二次上行。 国内经济好于去年、边际回落但下行有底，上行力度暂待观望。我们预计5月是A股“最基本面”的月份，后续将呈现典型的业绩增速主导的结构性行情，关注政策和产业催化需求的TMT：电子（存储、消费电子）、AI（龙头加速布局）、氢能、新能源汽车（以旧换新补贴）、机械（机器人、设备更新）等。 海外环境依然纠结，压力释放后可能再上行。美国一季度GDP（1.6%）和核心PCE数据（2.82%）出炉，国内投资者看数据担心“滞胀”，但海外市场从跌到涨、对数据脱敏，原因在于：1）美国流动性和信用数据并未恶化，经济驱动当下不弱（制造业新订单和补库趋势明显；消费4月信心指数延续上行趋势；地产3月新房销售超预期）。2）美国黏性通胀主要是房和油导致，其他细分通胀分项已经回到正常水平。2月以来2年美债利率从4%回升至5%回吐全部降息预期，海外股指跌去近3个月涨幅，压力释放可能结束；若5-6月房价震荡、油价回落，可能迎来新一轮上行行情。 国内经济开年好于去年，边际回落。从近期数据来看，经济整体好于去年（今年出口制造强、地产基建弱），但4月整体经济较前3月有所回落；一季度工业企业营收增速2.3%、利润增速4.3%，可能是全年A股企业盈利的参考基准下限。年初至今海外环境出于纠结状态，另外需复苏程度还较为有限，可能至6月前后更加明朗，而全球复苏趋势将带动中国需求和通胀上行，进而推动企业盈利上超预期。 配置层面，TMT相对红利进入赔率占优区间，关注政策和产业的胜率催化。1）海外龙头：英伟达预计5月22日披露24Q1财报，Meta、微软和谷歌财报显示正加速AI基础设施投资；2）政策：重庆开通首条城市空中交通航线并发放低空飞行消费券，汽车以旧换新补贴推动新能源车销量（针对新能源车/报废旧车的7k-1w的单车补贴超预期，中央/地方总体按照6:4共担，中央按区域预拨70%补助金）；3）产业：504比特超导量子计算芯片“骁鸿”刷新国内超导量子比特数量纪录；台湾地震推动存储涨价预期。 风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 2电新张一弛：宁德时代（300750.SZ） 电池销量同比高增，单位盈利维持稳定：公司一季度销售95GWh，同比+27%，对应单平扣非净利为0.097元/Wh，环比持平，主要来源于供应链管控、规模效应、强大的制 造能力。24Q1期间费用率13.0%，同环比+2.9pct/+3.9pct，其中研发费用同比下降6.7%，原因是研发费用主要由材料支出、人员支出、设备折旧摊销等构成，而材料价格同比明显下降，导致一季度研发费用同比微幅下降。销售、管理费用分别同比+16.1%、 +24.4%，主要系业务规模扩大。 资本性开支增速放缓，存货环比微降，经营性现金流强劲：1）24Q1资本性开支71亿元，同环比-32.3%/+5.6%，未来重点推进海外项目，国内通过超级拉线完成升级。随着需求持续增长，公司产能利用率有望提升，带动盈利进一步增强。2）24Q1存货440亿元，环比微降3.2%，公司库存已连续四个季度保持较低水平，主要是库存管理策略落到实处，存货利用率和周转效率明显提升。3）24Q1公司经营性现金流净额284亿元，同比+35.3%，一方面来自运营效率的提升，公司从23年开始实行VMI库存管理模式，存货保持在较低水平；另一方面来自于采购端原材料价格下行带来现金流支出的节约。 市场份额持续提升，新产品快速爆发：根据动力电池产业创新联盟统计，公司1-3月国内累计装机量41.32GWh，市占率48.6%，同比+4.1pct。全球来看，根据SNEResearch统计，公司1-2月实现动力电池装机35.5GWh，同比+44.9%，市占率+4.8pct至38.4%，主要得益于早年欧洲定点逐步落实到装机。随着磐石滑板底盘、5C超充电池、麒麟电池、神行电池等极具竞争力的新产品逐步落地，公司份额有望进一步提升。 公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。 风险提示：原材料价格波动风险、新产品替代风险、产能过剩风险。 3机械佘炜超：浙江鼎力（603338.SH） 公司毛利率不断提升，一季度公允价值变动影响净利率。臂式及海外拓展持续加快，五期产能逐步释放，为未来业绩增长奠定基础。公司五期“年产4000台大型智能高位高空平台项目”已进入试生产阶段，该项目产品具有更高米数、更大载重等特点，投产后能够进一步丰富公司产品线，增强公司竞争优势。 长期来看我们认为应从全球竞争力角度理解鼎力的价值，公司产品结构不断优化，市场竞争力逐步增强，未来高质量成长可期，CMEC今年有望并表。 风险提示：原材料、航运价格大幅上涨，汇率大幅波动，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧风险等。 4建筑建材毕春晖：东方雨虹（002271.SZ） 当前地产政策持续松绑，关注防水板块b端弹性，公司兼具β与α逻辑，新规实施后防水行业扩容、龙头集中度提升，公司B+C端渠道齐头并进，民建持续贡献业绩增量。 风险提示：宏观环境影响、应收账款风险、行业竞争加剧等。 5商社刘洋：华图山鼎（300492.SZ） 公司为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利，2024Q1现金流等实现快速提升。考虑今年公职类报考人数持续提升，行业景气度高，预计公司业绩有望实现快速增长。 风险提示：公职类考培需求波动；行业竞争加剧；政策监管变化。 6电子张益敏：沪电股份（002463.SZ） 受益于全球算力需求爆发式增长的AI服务器产业链，公司在英伟达GPU相关PCB 供应方面具有竞争卡位优势，业绩在逐步兑现。 伴随AI服务器架构升级，800G交换机有望放量，相关产品材料及层数要求高，产品存在技术壁垒，沪电深处交换机行业pcb龙头地位有望因此受益。同时，传统交换机产品去库后出现拉货需求，对业绩带来一定改善。 风险提示：下游需求转弱；原材料价格上涨；地缘政治风险。 7计算机杨烨：协创数据（300857.SZ） 强需求+高壁垒，服务器再制造开启成长新曲线。同时由于数据安全和环境安全政策影响，服务器回收需求旺盛，且