珠海港（000507.SZ）：业绩稳健，“双轮驱动”战略持续推进
核心观点：
- 公司2024年实现营收51.25亿元，同比下降6.1%；归母净利润2.92亿元，同比增长5.4%。一季度营收11.93亿元，同比下降10.9%；归母净利润0.78亿元，同比增长36.9%。
- 码头板块积极应对传统优势货种需求下降，抗风险能力提升。兴华港口拓展钢材、设备等新业务；云浮新港向广西拓展货源；桂平新龙码头挖掘黔江上游货源。
- 2024年码头货物吞吐量5784.35万吨，同比增长15.47%。港口板块实现营收7.80亿元，同比下降2.38%，毛利率下降2.68pct至44.58%。
- 物流板块降本增效，毛利率提升4.34pct至13.17%。聚焦高质量业务，构建多式联运网络。
- 航运板块需求疲弱，重点保障自有运力货量稳定。船队完成散货运输928.90万吨，同比下降36.10%；集装箱运输21.70万标箱，同比下降30.58%。
- 新能源板块短期承压，光伏板块稳健增长。风电业务受风资源状况和电价影响利润短期承压；光伏业务实现营收24.35亿元，同比增长3.29%，发电量超7000万千瓦时，同比增长78.01%。
- 2025年Q1业绩稳健，销售费用下降主要系珠海可口可乐出表。营收11.93亿元，同比下降10.9%；归母净利润0.78亿元，同比增长36.9%。
- 预计公司2025-2027年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元，EPS分别为0.28、0.32与0.37元。
- 维持“推荐”评级，认为公司经营长期向好，新能源板块作为第二主业不断实现突破。
关键数据：
- 2024年营收51.25亿元，同比下降6.1%；归母净利润2.92亿元，同比增长5.4%。
- 2024年码头货物吞吐量5784.35万吨，同比增长15.47%。
- 2024年物流板块毛利率提升至13.17%。
- 2024年风电场实现上网电量6.9亿千瓦时，同比增长1.45%。
- 2024年光伏板块发电量超7000万千瓦时，同比增长78.01%。
- 2025年Q1营收11.93亿元，同比下降10.9%；归母净利润0.78亿元，同比增长36.9%。
研究结论：
- 公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善，竞争力与抗风险能力持续提升。
- 新能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。
- 预计公司长期经营向好，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。
