2024年报点评业绩短暂承压，关注高端推进+出口布局+边界扩展

事项：公司发布2024年财报，实现营收31.97亿元（同比-13.11%），归母净利润1.34亿元（同比-38.24%），扣非归母净利润0.30亿元（同比-81.99%）。Q4营收8.48亿元（同比-22.65%），归母净利润0.14亿元（同比-68.43%），扣非归母净利润-0.40亿元。

评论：

1. 业绩下滑：毛利率及净利率均同比下滑，2024年毛利率/净利率分别为20.51%/4.41%（同比-5.49pct/-1.71pct），销售/管理/财务/研发费用率分别为2.11%/3.04%/0.00%/11.10%（同比-4.70pct/+0.45pct/-0.07pct/+1.91pct）。
2. 产品收入分化：光纤激光器收入同比下滑（脉冲光纤激光器收入4.02亿元，同比-8.25%；连续光纤激光器收入25.27亿元，同比-14.76%），超快激光器收入同比增长（收入0.70亿元，同比+2.33%）。
3. 出货量增长但价格竞争激烈：激光器出货量同比增长9.77%（达17.47万台），万瓦以上激光器出货量同比增长近20%（近6800台），但价格竞争激烈，“量升价跌”致短期业绩承压，预计制造业景气度向好后改善。
4. 成长空间：高端推进（加大研发投入）、出口布局（海外收入1.97亿元，同比+40%）和应用扩展（航空航天、医疗激光等领域进展显著）将打开成长空间。

投资建议：

• 下调业绩预期，预计2025-2027年营收分别为34.94/39.89/47.43亿元，归母净利润分别为3.12/3.61/4.27亿元，EPS分别为0.55/0.64/0.76元。
• 给予2025年38倍PE，目标价20.90元，维持“强推”评级，看好公司技术优势及市场份额提升。

风险提示：光纤激光器价格战持续、超快激光器布局不及预期、制造业景气度复苏不及预期、出口不及预期。