2024年报点评营收利润稳健增长，多个新品种上市在即

事项：贝达药业发布2024年年度报告，实现营业收入28.92亿元（+17.74%），归属于上市公司股东的净利润4.03亿元（+15.67%），归属于上市公司股东的扣非净利润4.10亿元（+55.92%）。公司经营活动产生的现金流量净额为9.11亿元（-0.33%）。研发投入7.17亿元，占营业收入24.80%。

评论：

1. 产品表现：三代EGFR-TKI贝福替尼一线适应症于2024年底纳入国家医保目录；恩沙替尼一线适应症获美国FDA批准上市，并获NCCN指南优先推荐，成为公司首个成功出海的创新药，EMA上市申报程序已启动；术后辅助治疗III期临床研究完成Ib-IIIb期受试者入组。与EyePoint合作的伏美纳眼科长效缓释制剂DURAVYU™（EYP-1901）治疗wAMD及DME均达到II期主要终点，海外已启动wAMD适应症III期临床。

2. 后期管线进展：自主研发的CDK4/6抑制剂泰瑞西利用于HR+/HER2-晚期乳腺癌二线治疗的上市申请已获NMPA受理，III期研究显示联合氟维司群较安慰剂联合氟维司群PFS显著获益（11.1 vs 5.5个月）；与禾元生物合作的植物源重组人血清白蛋白NDA已于2024年9月获NMPA受理并被纳入优先审批。

3. 早期管线布局：公司聚焦未满足临床需求，布局了小分子PD-L1抑制剂（BPI-371153）、EGFR/c-Met双抗（MCLA-129）、HIF-2α抑制剂（BPI-452080）等多个具有潜力的新分子实体，均已进入I期临床阶段。

投资建议：公司核心产品保持稳健增长，研发管线梯队完善且布局前沿。预计公司2025-2027年的营业收入分别为35.62、41.98和53.45亿元（同比增长23.2%、17.9%和27.3%）；归母净利润分别为4.96、6.89和9.45亿元。给予公司整体估值276.77亿元，对应目标价66.1元，维持“强推”评级。

风险提示：商业化表现不达预期，临床进度不达预期，竞争格局变动。