2024年报、2025年一季报点评营收稳健增长，致力打造头部零部件企业

凌云股份2024年报&2025年一季报点评总结

事件概述

凌云股份发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收188.37亿元，同比增长0.72%；归母净利润6.55亿元，同比增长3.77%；扣非归母净利润5.45亿元，同比下降4.14%。2025年一季度营收43.39亿元，同比增长0.92%；归母净利润2.15亿元，同比下降2.91%；扣非归母净利润1.89亿元，同比下降5.08%。

营收与业务分析

• 营收稳健增长：2024年营收188.37亿元，同比增长0.72%。汽车金属及塑料零部件业务营收171.12亿元，同比增长2.78%；塑料管道系统业务营收11.11亿元，同比下降15.13%。
• 产品结构调整：汽车金属零部件收入增长主要因高附加值产品比例提升；汽车塑料零部件产销量增长源于新能源产品批量生产；塑料管道系统产销量下降受市场行情影响。

盈利能力与成本管控

• 毛利率提升：2024年毛利率17.60%，同比增长1.26个百分点。汽车金属及塑料零部件业务毛利率17.88%，塑料管道系统业务毛利率14.97%。
• 费用控制：销售费用管控显著，研发投入持续加大，销售/管理费用率同比分别下降0.30/0.80个百分点，研发费用率同比上升0.16个百分点。
• 盈利短期承压：2024年归母净利润6.55亿元，同比增长3.77%；扣非归母净利润5.45亿元，同比下降4.14%。

创新转型与战略布局

• 研发投入：持续强化车身结构轻量化、极致化、集成化技术开发，推动中央研究院高效实施研发项目。
• 客户合作：与奔驰、宝马、TSL、大众、本田等国内外重点客户建立立体式交流渠道，战略合作关系加强，优质客户定点占比超97%。
• 转型升级：推进动电池封装系统、汽车流体控制系统、整车热管理系统等新业务研发，打造汽车零部件头部企业。

国际化业务

• 提升管控：优化德国WAG、墨西哥WAM业务经营，提升摩洛哥基地建设，以欧洲及北非市场为目标客户，拓展新能源电池产品、车身结构件等配套能力。
• 市场拓展：借助摩洛哥基地辐射欧洲市场，补齐竞争短板，欧洲市场份额有望扩大。

投资建议与盈利预测

• 维持“增持”评级：公司主业稳健，热成型+电池壳业务双轮驱动，战略布局储能+机器人新业务，打开新成长空间。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为214.95/236.00/256.06亿元，归母净利润分别为9.48/10.50/11.37亿元，EPS分别为1.01/1.12/1.21元。
• 估值：2025年4月28日收盘价16.12元，对应PE为16.00/14.44/13.34倍。

风险提示

竞争加剧超预期，出货量不及预期等。