氯碱月报：烧碱供需驱动不佳，关注上游检修减产情况

PVC基本面分析

供应端：5月PVC企业检修规模预期环比下降，新装置投产预期将导致开工率环比上升，供应端压力仍较大。

需求端：终端房地产市场表现疲弱，PVC下游制品企业开工率持续下滑并处于同期低位，需求端难有明显提升。

进出口：一季度出口同比高增长，出口需求推动PVC社会库存持续去化，但印度反倾销和BIS认证政策的不确定性预期拖累PVC出口，美国关税政策亦利空PVC铺地板出口。

库存：4月PVC社会库存延续去库趋势，主要由于部分上游检修增加，出口端表现较好，价格低位，下游低价拿货积极性提高。但5月库存去化幅度或减弱。

策略：PVC中性，价格预期维持底部震荡格局，关注国内宏观政策及下游需求修复情况。

烧碱基本面分析

供应端：前期降负荷及检修装置陆续恢复开工，开工率环比上行，5-6月新增产能预期投产，供应端压力短期内难以缓解。

需求端：主力下游氧化铝价格低位运行，边际氧化铝厂进入亏损区间，耗碱需求预期减少或继续拖累烧碱价格走低。非铝端前期刚需补货，目前补库节奏持续放缓，非铝需求仍偏弱。

进出口：一季度烧碱出口同比大幅增加，出口利润仍存，出口窗口打开，但受美国关税政策预期对纺织等烧碱下游行业持续冲击，预期对液碱需求存一定利空影响。

库存：4月烧碱库存环比下滑，主要由于下游终端及贸易商阶段性补货，且前期出口订单陆续交付。但5月库存去化难持续。

策略：烧碱谨慎偏空，继续关注装置检修减产情况及下游需求采购节奏。

核心数据

• PVC产量：4月国内PVC产量达192.64万吨，环比下降5.66%，同比增加3.40%。
• PVC开工率：4月份PVC整体行业开工率为75.48%，环比下降1.89%。
• 烧碱产量：4月国内烧碱累计产量342.5万吨，环比下降4.5%，产能利用率为83.3%。
• 烧碱库存：截至4月底，全国液碱样本企业厂库库存为41.58万吨（湿吨），环比下降12.4%。
• PVC出口：3月PVC出口量在36.63万吨，环比增加11.13%，同比增加23.34%。
• 烧碱出口：3月烧碱出口量33.16万吨，环比增加5.78%，同比大幅增加达50.96%。