2024年报&2025年一季报点评：业绩持续高增，零部件龙头持续受益国产替代

核心观点与关键数据

2024年公司业绩持续高增，实现营收30.4亿元，同比增长47.1%，归母净利润2.0亿元，同比增长20.1%。扣非净利润同比大幅增长99.0%，主要得益于规模效应。2025Q1单季营收7.6亿元，同比增长8.6%，环比增长5.1%，但归母净利润转负，主要受新增产线折旧、人工成本增加及研发投入加大影响。

公司毛利率为25.8%，同比提升5.4个百分点；销售净利率为5.4%，同比下降2.7个百分点；期间费用率为21.0%，同比下降1.8个百分点。2024年研发投入2.2亿元，同比增长7.5%。2025Q1单季毛利率24.2%，同比下降1.2个百分点，环比提升7.9个百分点；销售净利率为-4.4%，同比大幅下降11.7个百分点。

存货微增至9.1亿元，合同负债同比大幅下降64.9%。公司经营活动净现金流2025Q1同比转正，达到0.01亿元。

业务与战略分析

公司是国内半导体零部件龙头，产品种类全、纯度高、规模大，深度受益国产替代趋势，已进入国内外主流半导体设备商供应链，部分产品应用于7nm制程设备。公司计划在沈阳、南通、北京建立三大生产基地，并收购北京亦盛及浙江镨芯，前瞻性布局产能及产品。海外新加坡基地完成龙头客户验证，先进制程产品获得量产订单，2024年海外重点客户营收同比增长超40%。

盈利预测与投资评级

考虑到公司处于战略扩张期，调整2025-2026年归母净利润至3.2亿元和4.7亿元，预计2027年归母净利润6.5亿元。当前市值对应动态PE分别为45倍、31倍和22倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业周期波动风险、原材料价格波动、地缘政治冲突等。