2024年报及2025年一季报点评：业绩延续高增，看好新品扩充持续驱动高增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：润本股份2024年全年营收13.18亿元，同比增长27.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长32.8%。2025年Q1营收2.4亿元，同比增长44.0%；归母净利润4419.7万元，同比增长24.6%。
• 毛利率与盈利能力：2024年毛利率提升1.8个百分点至58.2%，2025Q1提升2个百分点至57.7%。期间费用率2024年为31.2%，2025Q1为37.7%。归母净利率2024年为22.8%，2025Q1为18.4%。
• 渠道表现：线上渠道持续发力，2024年线上直销、线上经销、线上代销、非平台经销收入分别为7.74亿元、1.65亿元、0.31亿元、3.47亿元，同比增长24.8%、23.4%、4.1%、40%。线下渠道积极拓展，与胖东来、名创优品等特通渠道合作。
• 新品放量：2024年婴童护理、驱蚊、精油三大品类收入同比增长35%、32%、8%，毛利率均提升。2025Q1婴童护理收入1.8亿元（同比增长65.5%），驱蚊系列收入0.4亿元（同比增长10.5%）。

研究结论

• 公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略空间广阔。
• 公司推新顺利，持续精细化拓宽品牌矩阵，产品结构升级推动毛利率、净利率处于上升通道。
• 维持2025-26年归母净利润预测分别为4.0亿元、5.0亿元，2027年预测6.1亿元，对应PE分别为36倍、29倍、24倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。