2025年年报点评：2025Q4业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长

2026-03-21 黄细里东吴证券罗鑫涛Robin

事件与业绩表现：公司发布2025年年度报告，实现营业收入152.57亿元（同比增长15.12%），归母净利润16.24亿元（同比增长15.32%）。2025Q4单季度营收45.47亿元（同比增长12.90%，环比增长15.03%），归母净利润4.83亿元（同比增长12.05%，环比增长11.14%），符合预期。Q4毛利率20.03%（环比提升0.17个百分点），期间费用率8.07%（环比下降0.55个百分点）。
市场数据：收盘价124.10元，市净率3.11倍，流通A股市值354.53亿元。
核心逻辑：“产品升级+客户拓展”双轮驱动。产品方面，LED前照灯向ADB/DLP/HD升级，提升单车价值量；客户方面，巩固现有客户同时开拓豪华品牌及造车新势力，新能源客户成增量。全球化布局持续推进（塞尔维亚工厂产能释放，注册墨西哥星宇和美国星宇）。
盈利预测与评级：调整2026-2028年归母净利润预测至18.53亿元、22.15亿元、25.39亿元，EPS分别为6.49元、7.75元、8.89元，市盈率分别为19.55倍、16.35倍、14.26倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期、车灯产品升级速度不及预期、新客户开拓不及预期。