Q1利润承压，一体化压铸放量在即

公司2025年一季报显示，实现营业收入8.73亿元（同增11.82%），归母净利润0.95亿元（同降17.10%），扣非归母净利润0.91亿元（同降17.42%）。毛利率为20.91%（同降2.24pp），净利率为10.92%（同降3.75pp），主要受期间费用增加影响。费用率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.39%/3.81%/-0.27%/2.61%（同比+0.06/+0.04/+0.02/+0.37pp）。

公司积极拓展新兴业务，布局一体化压铸、热成型等，产品结构多元化发展。2024年单车配套价值量提升，市场竞争力增强，未来有望进一步提高。区域布局完善，覆盖上海、江苏、安徽、山东、浙江、湖南等地，有利于快速响应需求。一体化压铸业务在江苏常州新增产线，预计2025年下半年进入大规模量产期，规模效应逐步提升。

盈利预测显示，2025-2027年EPS为2.08/2.38/2.71元（对应PE为13/11/10倍），归母净利润年复合增速达15.12%。关键假设包括产能扩张及订单增长10%/10%/10%，单车价值量每年上涨2%。预计2025-2027年营业收入分别为40.2/45.0/50.5亿元（同比增速11.9%/12.0%/12.0%）。相对估值方面，选取博俊科技和长华集团作为可比公司（2025年平均PE为24倍），考虑公司客户结构优质及一体化压铸放量，给予2025年16倍PE，目标价33.28元，维持“买入”评级。

风险提示包括汽车行业政策风险、市场竞争及业务替代风险、下游客户销量不及预期风险、原材料价格波动风险等。