24年大客户承压+费用影响业绩，一体化压铸放量在即

多利科技（001311.SZ）：24年大客户承压+费用影响业绩，一体化压铸放量在即

核心观点：

• 公司2024年业绩受终端波动和费用因素影响，营收35.9亿元（同比-8.2%），归母净利润4.2亿元（同比-14.4%），扣非归母净利润4.0亿元（同比-16.9%）。终端方面，上汽、特斯拉销量承压；费用方面，资产折旧摊销增加、计提资产减值、部分费用增加导致毛利率下降至21.08%（同比-2.13pct）。
• 一体化压铸业务进展顺利，公司已获得蔚来汽车、零跑汽车、理想汽车等客户订单，预计2025年下半年进入大规模量产期。当前处于生产爬坡期，费用较高，但未来将逐步贡献业绩。

关键数据：

• 2024年营收35.9亿元，归母净利润4.2亿元，扣非归母净利润4.0亿元。
• 2024Q4营收11.0亿元，归母净利润0.8亿元，扣非归母净利润0.6亿元。
• 预计2025-2027年营收分别为47.7/56.8/65.4亿元，归母净利润分别为5.8/7.0/8.2亿元，对应PE为10/9/7倍。

研究结论：

• 公司是国内汽车冲压龙头供应商，一体化压铸领域逐渐放量，客户结构优化，未来业绩可期。
• 风险因素包括新车型销量不及预期、海外市场拓展不及预期、新品研发进度不及预期。