公司业绩短期承压，一体化压铸有待放量

公司2024年中报显示，营收15.3亿元（同比-11.6%），归母净利润2.2亿元（同比-11.6%）。Q2营收7.5亿元（同比-17.1%），净利润1.0亿元（同比-26.3%）。业绩下滑主要受下游客户（理想、上汽系、特斯拉）销量不及预期影响，其中特斯拉中国销量同比-5.4%，上汽批发同比-11.8%。毛利率22.5%（同比-2.2pp），净利率14.2%（同比-0.1pp），下滑主因行业降价及折旧。费用率6.6%（同比-0.4pp），费用管控初见成效。

公司积极布局一体化压铸，已在盐城、六安建成四条产线，常州产线在建，预计2025年放量。2023年获得头部车企定点订单（2025年量产，生命周期21-23亿元）。作为早期布局者，公司具备设备、技术优势，利于持续拿单，未来增量可期。

2024年5月，公司投资9亿元建设临港基地，增强客户粘性。下半年排产较Q2改善，零跑、蔚来新车型将带来收入增量。

盈利预测：EPS 2024-2026年分别为2.12/2.46/2.81元，对应PE 9/8/7倍，三年复合增速10.53%，维持“买入”评级。关键假设：冲压及一体化压铸销量年增10%/25%/30%，单价年降3%。预计2024-2026年营收41.8/50.2/62.5亿元，增速6.8%/20.1%/24.5%。相对估值：给予2024年15倍PE（可比公司16倍），目标价31.80元。

风险提示：汽车行业政策、市场竞争、客户销量不及预期、原材料价格波动。